企業ファイナンスにおけるクラウディングアウト発生に関する実証分析

執筆者 庄司 啓史  (一橋大学国際・公共政策大学院)
発行日/NO. 2013年6月  13-J-041
研究プロジェクト 経済成長を損なわない財政再建策の検討
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概要

本稿は、公的債務の蓄積が実体経済に与える影響に関する理論的整理を行った庄司(2013)から実証モデルを導き、財政再建の実体経済への影響を明らかにしつつ、日本経済のパズルの謎である、低金利下の経済低迷のメカニズムを解明することを目的としている。そこで本稿では、公的債務蓄積に伴い企業ファイナンスにおける資金制約が発生するという、資金のクラウドアウトに着目した分析をおこなっている。

分析の結果、公的債務の蓄積は、(1)民間部門への資金供給の阻害、(2)実質金利の上昇あるいは、期待収益率の低下に伴う設備投資機会の低下、(3)財政の硬直化に伴う社会資本ストック投入の低下――を通じて、実体経済にマイナスのインパクトを持つことが分かった。さらに、金融政策の効果には限界がある可能性が示唆される結果を得た。

これらの結果は、財政再建の必要性について重要なインプリケーションを持つと言える。