米ドルが国際金融の多くの場面で最も支配的な国際通貨であることは間違いない。国際貿易の決済や通貨建ての際や、投資や金融の決済や外国為替市場の取引において、米ドルは最大のシェアを占めている。さらに、世界の中央銀行は外貨準備の60%以上を米ドルで保有している。Ito and Kawai (forthcoming) によれば、世界のGDPの35～38%が米ドルをアンカー通貨として使用している。今までのところ、米ドルに対抗し得る信頼性の高い通貨は登場していない。
米ドル中心の現在の国際通貨においては、米ドルの発行体である米国からのショックが他国に波及（スピルオーバー）する世界を生み出している。米国からのスピルオーバーは世界の資産市場、銀行融資、景気変動に影響を与え、このようなシステムでは、米国以外の世界は米国の金融政策決定やその他の経済・金融ニュースを、あたかも自国の政策や経済データであるかのように注視している。
米ドルの優位性は明らかであるにもかかわらず、主要通貨圏の大きさを測るのはかなり複雑な作業であり、その推計方法は学術的にも論争の的となっている。
Ito and Kawai (forthcoming) による最近の論文では、米ドル（USD）、ユーロ（EUR）、日本円（JPY）、英ポンド（GBP）、中国人民元（RMB）といった主要通貨圏の規模を推計するための新しい手法を紹介している。その論文の中では、Frankel and Wei (1994)が最初に普及させ、Kawai and Pontines (2016)がさらに発展させたシンプルな計量経済学的アプローチを用いて、主要通貨圏の規模を推計している。
具体的には、ある国の通貨Xの基準通貨（例えばニュージーランドドル）に対する減価率を主要5通貨の減価率に回帰する。この推計により、主要通貨それぞれの係数が推定され、その推定をローリングウィンドウで実行することで、各主要通貨の時系列変動シェアが得られる。ある通貨が米ドルにペッグしている場合（例えば香港ドル）、対米ドル為替レートの推定係数は1となり、他の主要通貨の推定係数は全てゼロとなる。推定係数が（米ドル、ユーロ、英ポンド、日本円、人民元）＝（0.40、0.40、0.05、0.05、0.10）と判明した場合、推定ウェイトは米ドルが40%、ユーロが40%、英ポンドと日本円がそれぞれ5%、人民元が10%などとなる。
このアプローチには2つの本質的な欠点がある。第一に、主要通貨の一部が互いに相関している場合、推定されたウェイトは統計的に正確ではない。人民元は最近まで明示的または暗黙的に米ドルにペッグされていたため、推定値にバイアスがかかる可能性がある。第二に、多くの研究者は推定係数を通貨バスケットにおける主要通貨のウェイトとして使用しているが、通常、推定結果の統計的有意性は考慮されていない。そのため、通貨圏の規模が過大評価されるリスクがある。特に近年、人民元圏の規模が拡大しているという議論がある。しかし、通貨圏の大きさを推計するために必要な推計係数が統計的に有意かどうかを論じた論文はないようである。つまり、人民元（あるいはその他の）ゾーンの規模は過大評価されている可能性が高い。言い換えれば、人民元ゾーンは多くの人が推定しているよりもはるかに小さい可能性がある。
Ito and Kawai (forthcoming) は、これら2つの問題に対する対処を提案している。主要通貨間の潜在的に高い相関の問題については、主要通貨間の潜在的に高い相関から生じるバイアスを軽減するために、Kawai and Pontines (2016) の手法を導入している。
2つ目の問題に対しては、推定モデルのRMSE（Root Mean Squared Error：二乗平均平方根誤差）によって定義される為替安定インデックス（ERS）を推定係数に合わせて考慮している。つまり、RMSE が高ければ高いほど、適合度が低いことを意味し、従って ERS の程度が低いこと（より柔軟な為替相場レジーム）を意味する。推定通貨ウェイトにERSを乗じることで、ERSの水準が高ければウェイトは高くなり（RMSEが低ければ為替レートの安定性が高くなる）、逆にRMSEが高ければERSは低くなる（つまり、為替レートの柔軟性が高くなる）。この修正によって、人民元圏のような特定の主要通貨圏の規模を過大評価することを避けることができる。つまり、Ito and Kawai (forthcoming）のアプローチでは、ある国がどの程度各主要通貨ゾーンに属するかだけでなく、どの程度統計的に有意なのかを特定する。従って、このアプローチでは通貨ゾーンの規模を過大評価することを避けることができ、必然的に、より柔軟な為替体制も特定することができる。自国通貨をどの主要通貨に安定させるかだけでなく、統計的にどの程度「タイト」（または「ルーズ」）であるべきかといった観点からも、為替相場レジームをより繊細に特定することで、このアプローチは国際通貨システムの現状により合致した図を示すことができる。
Figure 1は、過去50年間における為替レートの変遷を、アンカー通貨と世界の個別経済における為替レートの安定度（または柔軟度）に焦点を当ててスナップショットで示したものである。世界地図の各経済圏は、主要通貨の中で統計的に有意で推定されたウェイトが最も高いアンカー通貨に基づいて色分けされている。例えば、1975年の世界地図では、米ドルの推定ウェイトが最も高く、RMSEの水準が小さい（またはERS指数が大きい）ため、多くの経済（カナダ、コロンビア、インドネシア、メキシコ、ナイジェリア、タイを含む）が濃い青で着色されている。
マップでは、RMSEのレベルに応じて各色が着色されており、適合度の3つの範囲に分類されている。RMSEが小さい（またはERSの度合いが高い）経済は濃い色で、RMSEが大きい（またはERSの度合いが低い）経済は薄い色で示されている。
各経済を異なる色の濃度で塗ることで、分析のニュアンスが増す。Frankel-Wei法やKawai-Pontines法を実施した多くの研究者は、統計的適合度によって測定される為替の安定度を組み込んでいない。言い換えれば、彼らのアプローチでは、回帰結果が十分に高い説明力を持つかどうかを明らかにしていない。
Figure 1は、いくつかの興味深い観察結果を明らかにしている。まず、米ドルは過去50年間、最も支配的なアンカー通貨である。1973年のブレトンウッズ体制崩壊後、主要先進国は柔軟な為替体制に移行したが、新興国・途上国の多くは、かつての植民地支配国の通貨に為替レートをペッグしていた一部を除き、米ドルに対して為替レートを安定させ続けることを決定した。1990年代初頭には、旧ソビエト連邦の多くの共和国が米ドルをアンカー通貨として採用し始めた。
第二に、ユーロ（1999年以前はドイツマルク）は西欧でその地位を固め、1990年代から2000年代にかけて東方へ広がった。自国通貨をフランス・フランに固定していた西部・中部アフリカの経済圏は、為替レートのアンカーとしてユーロを選択し始めた。しかし、ユーロ圏とその周辺、アフリカ西部・中部以外では、ユーロの圧倒的な存在感は見られず、その影響範囲は米ドルのそれとは比較にならない。
第三に、英ポンドおよび日本円をアンカー通貨として使用する経済諸国・地域の数は、過去50年間で限られたものとなっている。1970年代半ばまでに、主に英ポンドに対して為替レートを安定させる経済諸国・地域の数は減少した。1975年の時点で、主要通貨の中で英ポンドを最も重視しているのは、ガイアナ、インド、アイルランド、シエラレオネだけである。2021年現在、ポンド圏経済は事実上存在していない。
日本円も英ポンドと似たような状況にある。日本経済が最盛期を迎えていた1985年には、30カ国近く（イラン、ミャンマー、ルーマニア、サモア、シンガポール、スウェーデンを含む）が自国通貨を少なくとも部分的に対円で安定させていた。その後、円のアンカー通貨としての役割は低下し、2020年には約20カ国、2021年には7カ国が円を部分的なアンカーとして使用しているだけである。
第四に、この分析では1999年から中国を主要通貨国の1つとして扱っているが、地図上では人民元圏に属する経済・諸国は数カ国しかない。近年、多くの研究者が人民元圏に属する経済・諸国としていくつかの国を挙げている。しかし、そのような経済・諸国のほとんどは、人民元に対する為替レートを緩やかに安定させているだけである場合が多い。2021年現在、いくつかの経済・諸国（オーストラリア、ボツワナ、ブラジル、コロンビア、インドネシア、ロシア、ウルグアイを含む）では、主要通貨の中でアンカーとして人民元に最も高いウェイトを割り当てていることが確認されている。しかし、これらの経済・諸国のRMSEは高いため、これらの通貨は人民元と密接に結び付いていないと判断される。つまり、統計的適合度を考慮しなければ、ブラジルやロシアのような為替相場の柔軟性が高い国も人民元圏に分類される可能性が高く、それが「人民元圏に属している経済・諸国が増えている」と推定されることが多いことにつながっている可能性が高い。
Ito and Kawai (forthcoming)はまた、経済・諸国が5つの通貨ゾーンに対するウェイトをどのような要因をもって決定しているか回帰分析を使って調査している。具体的には、この演習では2つの仮説を検証している。第一の仮説は、通貨バスケットのウェイトは、経済の構造的特徴だけでなく、 主要な基軸通貨国・地域（米国、ユーロ圏、英国、日本、中国）との貿易・投資・金融上の結び付きの程度によって影響されるというものである。第二の仮説は、通貨バスケットにおける主要通貨のウェイトは、他の金融取引における主要通貨のシェアによって決定するというものである。例えば、米ドルのウェイトは、主要な基軸通貨国や地域との貿易、投資、金融関係だけでなく、金融資産の取引決済やインボイスの際における米ドルの使用度にも影響されるというものである。
実証分析の結果、いくつかの興味深い結果が得られた。
まず、米ドルのウェイトは対米貿易シェア、輸出インボイシングとクロスボーダー銀行負債における米ドルのシェアに正の影響を受ける。同様に、ユーロのウェイトは経済・諸国のユーロ圏との貿易シェア、輸出インボイシング、対内直接投資、クロスボーダー銀行負債におけるユーロのシェアにプラスの影響を受ける。人民元のウェイトは、経済・諸国の対中貿易、対内直接投資、対中借入のシェアにはほとんど影響されず、統計的に有意な人民元ウェイトの決定要因はほとんどない。
これらの結果は、ネットワーク外部性の存在を示す証拠である。つまり、例えば貿易、投資、国境を越えた金融取引において米ドルのシェアが高い国は、当該国が米国と密接な経済的・金融的関係を持っていなくても、通貨バスケットにおける米ドルのウェイトが高くなる傾向がある。このような外部性とネットワーク効果により、米ドルは国際通貨システムにおいて支配的な役割を果たし続けることが予測される。
