Global Sourcing and Firm Inventory during the Pandemic

企業は在庫を保持して、原材料・中間財の不足と在庫切れのリスクを管理する。これは、国際的なサプライチェーンと輸入中間財に依存している企業にとって特に重要である。本稿は、日本の製造業企業のパネルデータ(2015Q1～2021Q2)を使用して、サプライチェーン途絶に対する輸入企業の在庫調整について分析する。分析結果によれば、第一に、パンデミック前、輸入企業は、原材料・中間財を国内のみで購入する企業（非輸入企業）と比較して（企業規模をコントロールしても）、原材料・仕掛品（中間財）・製品の在庫率がいずれも高い傾向がある。第二に、パンデミック後、輸入企業は、非輸入企業と比較して中間財の在庫率を顕著に増やしている。これは特に、パンデミック前(ex-ante)の輸入依存度の高い企業ほど、中国依存のサプライチェーン途絶を経験した（多国籍）企業ほど顕著である。これらの結果は、輸入企業がジャストインタイム生産方式からジャストインケース生産方式へ転換する可能性を示唆している。さらに、本稿は、バッファとして在庫の役割を検討し、地域別新型コロナウイルスの感染拡大、産業別投入・産出価格、企業が直面する金融制約と不確実性などの諸要因も分析する。

Firms hold inventory to manage input shortages and stockout risks. This is particularly true for firms relying on international supply chains and imported inputs. Using a large-scale quarterly government survey of Japanese manufacturing firms (Q1 2015 – Q2 2021), we examine firm-level inventory adjustments to supply chain shocks and focus on firms that sourced inputs globally during the pandemic. We find that before the pandemic, relative to firms that purchase inputs only domestically, importing firms tend to have larger inventories (inventories over sales) in materials, work-in-process (intermediate goods), and finished goods, even after controlling for firm size. After the pandemic, importers significantly and persistently increased their inventories of intermediate inputs, especially in the case of firms with ex-ante higher import intensity and multinational firms that experienced supply chain disruptions in China. These results suggest the possibility of a shift from just-in-time to just-in-case production during the pandemic. We then discuss the role of inventories as a buffer against input shortages and other factors affecting inventory holdings, such as the prefecture-level severity of COVID-19 infections, industry-level input and output prices, and firm-level financial constraints and uncertainties regarding the economic and business outlook.