Firm-level Study on the Global Connection through Stock Ownership Relations

グローバル化の進展により、世界の経済関係は株式保有を含め、ますます複雑になっている。ここでは、Thomson Reuters社が1997年から2020年まで作成したGlobal Equity Ownershipデータベース（現在はRefinitive Ownership and Profilesデータベース）を分析する。この包括的なデータベースにより、企業と株主をノード、株式所有関係を有向リンクとみなすことにより、各年度の株式所有ネットワークを構築することができる。ネットワーク理論的な手法を採用することで、企業と投資家が株式保有関係を通じてどのようにグローバルに繋がっているかを明らかにする。特に、そのような全世界的なネットワークにおける日本の役割に注目する。日本企業は、入次数と出次数間に強い相関があることで、他国の企業とは区別されることを新しく見出した。このようなノードの特性は、多者間株式保有を行う日本企業によって支配的に構成される疎結合クラスターをもたらす。この事実は、有向ランダムネットワークの理論およびランダム化シミュレーションによって確認される。親子上場は我が国の株所有構造における懸案課題の一つである。上場親子企業を1つに統合した場合に日本特有の協調的な株所有構造がどうなるかをシミュレーションすることで、親子上場の問題を議論する。

The progress of globalization has made economic relations around the world ever more complex, including stock ownership. Here we analyze the Global Equity Ownership database compiled by Thomson Reuters Corporation for the period from 1997 to 2020, currently known as the Refinitiv Ownership and Profiles database. The comprehensive database enables us to construct a stock ownership network for every year that classifies firms and shareholders as nodes and stock ownership relationships as directed links. By adopting network-theoretic methods, we elucidate how firms and investors are connected globally through their stock ownership relations. We pay special attention to the role of Japan in the network. We find that the Japanese firms are discriminated from those in the other countries by strong correlation between their in-degree and out-degree. Such peculiarity in the node properties leads to a loosely coupled cluster constituted dominantly by most Japanese firms with multilateral cross shareholdings. This fact is confirmed by the theory for random directed networks and by randomization simulations. We also address the current issue of publicly listed parent/subsidiary pairs of firms by simulating what would happen to the cooperative ownership structure in Japan if those pairs of firms are combined into one.