| 執筆者 | 本庄 裕司（ファカルティフェロー）／池田 雄哉（科学技術・学術政策研究所） |
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| 発行日/NO. | 2026年7月 26-E-056 |
| 研究プロジェクト | スタートアップ振興における人的資本と金融資本の多様性と政策的課題 |
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概要
本稿は、日本の新興企業向け株式市場に新規株式公開 (initial public offering; IPO) をはたした企業を用い、創業者CEO (chief executive officer) によるIPO後の成果への影響を検証する。IPO後のリーダーシップの継続性と、IPOまでに創業者CEOがはたした貢献をとらえるために、創業者CEOとIPO後の成果との関係について「創業者CEO在籍効果」と「創業者CEO痕跡効果」に区別することを試みる。推定結果から、IPO後に創業者CEOが継続している企業では、トービンのqや総資産利益率 (return on assets; ROA) で測定したIPO後の財務パフォーマンスの有意な改善はみられない。一方で、創業者CEO在籍効果は、雇用成長および売上高成長に対して正で統計的に有意な影響を示している。これらの結果は、創業者CEOがIPO後に成長志向型戦略を追求することを示唆している。これに対して、創業者CEO痕跡効果は、財務パフォーマンスおよび企業成長のいずれにおいても統計的に有意な影響を示していない。本稿を通じて、創業者CEO在籍効果と痕跡効果を区別することで、創業者CEOがIPO後の成果に与える影響をより明確に理解することが可能となる。
概要（英語）
This study examines the impact of founder-chief executive officer (CEO) presence on post-initial public offering (IPO) outcomes using a sample of IPOs listed on junior stock markets in Japan. We decompose this relationship into two effects: the founder-CEO tenure effect, capturing leadership continuity after an IPO, and the founder-CEO imprinting effect, reflecting founder-CEO contributions prior to an IPO. Our results reveal that founder-CEO-led firms do not exhibit statistically significant improvements in post-IPO financial performance, measured by Tobin’s q and return on assets (ROA), but the founder-CEO tenure effect is positive and statistically significant for employment and sales growth. These findings suggest that founder-CEOs tend to pursue growth-oriented strategies after an IPO. In contrast, the founder-CEO imprinting effect has no statistically significant impact on either financial performance or firm growth. Distinguishing between tenure and imprinting effects provides a better understanding of how founder-CEO presence shapes post-IPO outcomes.
