Picking Winners or Making Them? Evidence from the J-Startup program

本研究では、日本のスタートアップ企業のパネルデータを用いて、グローバルに競争力のあるスタートアップの育成を目的としたJ-Startupプログラムを定量的に評価する。傾向スコアマッチングにより被処置企業の平均処置効果（ATT）を推定した結果、プログラムへの参加が企業成長、特に雇用と売上の成長を有意に促進し、高成長企業が生まれる確率を高めることが示された。異質性分析によれば、こうした効果は特に若い企業において顕著である一方、企業規模については明確な結果は得られなかった。成長促進のメカニズムを探るため、資金調達能力およびネットワーク拡張を潜在的なチャネルとして検討した。その結果、プログラムへの参加が資金調達能力を向上させ、それが企業成長と正の関連を持つことが確認され、認証効果を通じた資金調達チャネルの存在と整合的な結果が得られた。一方、プログラムへの参加は投資家ネットワークおよび顧客ネットワークの拡張をもたらすものの、これらのチャネルと企業成長との関連は限定的であった。総じて、本研究の知見は、同プログラムが「勝者を選ぶ」側面を有しながらも、その限界的インパクトは発展初期段階にある企業において最も大きく、成長効果は主として認証効果を通じた資金調達能力の向上を経由して発現することを示唆している。

Using a longitudinal dataset of Japanese start-ups, this study evaluates the J-Startup program, Japan’s flagship initiative aimed at fostering globally competitive start-ups. We estimate the average treatment effect on the treated (ATT) using propensity score matching, finding that program participation significantly enhances firm growth, particularly in employment and sales, and increases the likelihood of generating high-growth firms. Heterogeneity analysis reveals that these effects are particularly pronounced for younger firms, while evidence on firm size remains inconclusive. To explore underlying mechanisms, we examine financing capacity and network expansion as potential channels. We find that program participation enhances financing capacity, which in turn is positively associated with firm growth, which is consistent with a certification-induced financing channel. While program participation also expands investor and customer networks, these channels show limited association with firm growth. Overall, the findings suggest that while the program exhibits elements of “picking winners,” its marginal impact is strongest for firms at earlier stages of development, and that growth effects operate primarily through certification-induced improvements in financing capacity.