Do Family Firm Sellers Consider Stewardship in M&A Decisions?

本研究は、非上場企業がM&A（合併・買収）取引において売り手として行動する際に、スチュワードシップ（個人の利益よりも、長期的に組織やステークホルダーにとっての利益を優先する態度や行動）を考慮して売却条件の設定や買い手選定の意思決定を行うかどうかを検証する。大手仲介業者から得られた非上場中小企業のM&Aに関する独自データを用いた分析によると、多くの企業がスチュワードシップ志向を反映した売却条件を設定していることが明らかになった。ただし、非家族企業と比較して、家族企業がこうした行動を取る可能性が高い、あるいは情報非対称性の少ない買収先を選定する傾向が特に高いわけではないことも分かった。これらの結果は、M&A取引において、非上場企業は一般的にスチュワードシップに基づく行動を取るが、その傾向は家族企業と非家族企業間との間で有意に異なるものではないことを示唆している。

This study examines whether, when acting as sellers in M&A transactions, privately held firms set sales conditions and make buyer selection decisions that reflect stewardship considerations. Using unique data on M&A involving privately held small and medium-sized enterprises (SMEs), our analysis reveals that many set sales conditions which reflect their preferences for stewardship-orientation. However, we do not find that family firms are more likely to do so, nor to select buyers with less informational asymmetry, than non-family firms. These findings indicate that in M&A transactions, privately held firms behave as suggested by stewardship theory, but there are no significant differences between family and non-family firms.