CEO Age, Firm Exit and Zombification amidst the COVID-19 Pandemic

本研究は、コロナ感染症によるパンデミックが、企業のゾンビ化、退出、代表者の交代に与える影響について、代表者の年齢がどのような影響を与えるのかについて分析をした。2013年から2021年までの日本の企業レベルのデータを用いて、コロナ禍において、企業の業績が悪化し、財務レバレッジが増え、ゾンビ企業が増えたことを確認した。しかし、企業退出への影響は限定的であった。さらに、パンデミックの影響は代表者の年齢によって異なっており、若い代表者による企業ほど、長期の借り入れを増やして、市場から退出しないことが確認された。一方で、年齢の高い代表者による企業では、自主的な退出が増え、代表者の交代も起きやすくなり、その影響は、家族経営企業や地方の企業において顕著であることが確認された。

This study investigates the impact of the COVID-19 pandemic on zombification, firm exit, and chief executive officer (CEO) succession, and examines how CEO age moderates these effects. Using Japanese firm-level data from 2013 to 2021, we discover that the prevalence of zombification increased during the COVID-19 pandemic, as firm performance deteriorated and financial leverage increased. However, the pandemic had a limited impact on firm exit. We also find that the impact of the pandemic on firms varied depending on the age of their CEOs. Firms led by younger CEOs were more likely to increase their long-term borrowing and less likely to exit the market. Conversely, firms led by older CEOs were more likely to exit voluntarily or experience CEO turnover, and this was true especially for family-owned firms and those in peripheral prefectures.