| 執筆者 | 加藤 雅俊（関西学院大学）／Nicolas LEGENDRE（HEC Montreal）／吉田 大喜（慶應義塾大学） |
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| 発行日/NO. | 2022年12月 22-E-117 |
| 研究プロジェクト | アントレプレヌール・エコシステムの形成 |
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概要
本研究では、日本の新規企業に対するベンチャー・キャピタル（VC）の支援について検討し、VCの支援の決定要因や効果がVCの投資家タイプによってどのように異なるかを探った。その結果、独立系VCからの投資を受けた新規企業は、VCから投資を受けなかった企業よりも規模が大きく、若く、イノベーティブである傾向があることが分かった。しかし、コーポレートVC、金融系VC、政府系VCからの出資に影響を与える要因は、独立系VCに影響を与える要因と大きく異なっていることが示された。次に、VCからの支援の効果を明らかにするために、傾向スコアマッチングの手法を用いてマッチドサンプルを作成した。このサンプルを用いて、VCからの投資を受けることによる平均トリートメント効果を推定し、VCの支援を受けた新規企業が、非VC支援企業と比べてより優れた成長およびイノベーションのパフォーマンスを達成するかどうかを明らかにした。その結果、独立系VCからの投資は新規企業のパフォーマンスを向上させることが示された。しかし、他の投資家タイプ（コーポレートVC、金融系VC、政府系VC）でからの投資に関しては、新規企業のパフォーマンスに対する有意な効果は見られなかった。
概要（英語）
This study examines venture capital (VC) backing among new firms in Japan, exploring how the determinants and effects of VC backing vary depending on the VC investor type. We estimate the determinants of VC backing and find that new firms receiving investments from independent VCs tend to be larger, younger, and more innovative than non-VC-backed firms. However, the factors affecting investments from corporate, finance-affiliated, and government-funded VCs significantly differ from those affecting independent VCs. To explore the effect of VC backing, we construct a matched sample using propensity score matching. Furthermore, we estimate the average treatment effect of receiving VC investments to clarify whether new VC-backed firms achieve superior growth and innovation performance. The results indicate that investments from independent VC firms enhance the performance of new firms. However, we find no significant effect on new firm performance for other VC investor types.
