| 執筆者 | 梶谷 懐（神戸大学）／陳 光輝（神戸大学）／三竝 康平（帝京大学） |
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| 発行日/NO. | 2022年12月 22-E-110 |
| 研究プロジェクト | グローバル・インテリジェンス・プロジェクト（国際秩序の変容と日本の中長期的競争力に関する研究） |
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概要
本研究では、2015年以降の数年間に数多く設立され、「中国製造2025」以降の中国の産業政策の実施に重要な役割を果たしていると考えられる政府引導基金による、製造業企業に対する出資が、その企業のパフォーマンスに与える影響を実証的に検証する。具体的には、以下の手法で分析を行った。まず、清科集団（zero2IPO）が提供する私募通データベースから2018年までに設立された3,000社余りの政府引導基金のリストを作成、ビューロ・ヴァン・ダイク社が提供するOrbisに収録された製造業企業データとマッチングし、後者の中から政府引導基金の子会社ならびに孫会社を抽出し、さらには基金による出資の時期を特定した。そのうえで、政府引導基金並びにその子会社から出資を受けた企業を処置群、それ以外を対照群とし、出資を受けた年を処置年として、DID-matching 分析を行った。分析の結果、売上高、固定資産、雇用は政府引導基金からの投資によって有意に増加するものの、その他の変数には有意な変化が見られず、負債比率やROEへの効果はマイナスであった。分析を通じて、政府引導基金による出資は事業規模並びに純資産を拡大させたものの、生産性や研究開発の向上といった本来の目的において成果を上げていないことが示唆された。
概要（英語）
This study empirically examines the impact of investments in manufacturing firms by industrial-guided funds (IGFs), which have been established in large numbers since 2015 and are considered to play a crucial role in the implementation of China’s industrial policy since “China Manufacturing 2025,” on the output, including sales, profit margins, fixed asset value, and R&D of these firms. In particular, the following methods were employed during the analysis. First, we compiled a list of over 3,000 funds established until 2018 from the private placement database provided by zero2IPO, combined it with data on manufacturing firms from Orbis provided by Bureau van Dijk, and extracted from them the subsidiaries and sub-subsidiaries of government-sponsored funds. We then identified the timing of the funds’ investments in these companies. Then, we performed a difference-in-difference matching analysis using the firms that had received the investment as the treatment group and the remaining firms as the control group. We analyzed total sales, the number of employees, fixed assets, labor productivity, R&D expenditures/total sales, debt ratio, and return on equity. Our analysis revealed that although investments by IGFs increased fixed assets and equity capital significantly, the other variables did not change significantly. And significant change also did not exist in the ratio of R&D expenditures to sales. These results indicate that although the investment by IGFs increased the assets of the target firms, it did not have the expected effect on R&D capacity and productivity improvement.
