Going-Private Transactions and Ex-Post Firm Behaviors: Evidence from Japanese Management Buyouts

本研究の目的は、株式市場からの退出が事後的な企業行動に与える影響を実証的に検証することである。より具体的には、非公開化型マネジメント・バイアウト（MBO）案件を対象に、MBOが企業のイノベーション活動（特許、研究開発）、設備投資、雇用などのリストラクチャリングに与える影響を確認する。非公開化型MBO実施企業とそれら企業に近い属性を持った企業をマッチングし、株式の非公開化によりイノベーション活動やリストラクチャリングが促進されるのか否かを実証的に明らかにする。また、非公開化後の変化の要因を株式非公開化の動機に関する仮説から検証する。分析の結果、MBOによる非公開化により雇用、賃金、資産の削減などのリストラクチャリングが見られたが、設備投資やイノベーション活動への影響は確認されなかった。また、バイアウト・ファンドがMBO実施企業の投資活動を促進していることがわかったが、イノベーション活動に対しては効果が見られなかった。

This empirical examination assesses effects of ceasing the public trading of company stock, specifically the practice of "going-private," on subsequent corporate behavior. More specifically, this report identifies effects of going private transactions on corporate restructuring, investment, and innovation activities (patents, R&D) using Japanese going-private-type management buy-out (MBO) data. Firms that conducted public-to-private MBOs are matched with firms that have similar attributes to clarify empirically whether going private promotes corporate innovation activities or restructuring. The study described herein also tests factors underlying changes that occur after going private using a hypothesis related to motives for going private. According to the results, restructuring behaviors are observed after going private, but firm innovation activities are not confirmed among the MBO firms. Buyout funds enhance investment of MBO firms after the buyouts are completed, but they exhibit no effect on innovation activities.