Generational War on Inflation: Optimal Inflation Rates for the Young and the Old

高齢化は、（目標）インフレ率の決定に影響を与えるのであろうか？　社会が高齢化すると、低インフレ率が好まれるようになるのであろうか？こうした問いに答えるため、本稿では、ニュー・ケインジアン・モデルを多世代重複モデルに拡張し、人口動態を規定する要因に応じて、若者と高齢者それぞれに対する最適インフレ率がどのように変化するかを分析する。シミュレーション結果をみると、まず、最適なインフレ率は、世代間で異なることがわかった。次に、金融取引の名目契約を通じたインフレの再分配効果を考慮すると、世代毎の最適インフレ率は、ゼロから大きく離れたものとなるケースもみられ、特に、名目金融資産の多い高齢者にとっては、大きくマイナスなインフレ率が最適となることもわかった。この結果は、高齢化には、政治経済学的なメカニズムを通じて、インフレ率に負の影響を与える可能性があることを示唆している。

How does a grayer society affect the political decision making regarding inflation rates? Is deflation preferred as society ages? In order to answer these questions, we compute the optimal inflation rates for the young and the old respectively and explore how they change with demographic factors, by using a New Keynesian model with overlapping generations. According to our simulation results, there indeed exists a tension between the young and the old on the optimal inflation rates. The optimal inflation rates are different between the young and the old. Also, they can be significantly different from zero, in particular, when heterogeneous impacts from inflation via nominal asset holdings are considered. The optimal inflation rates for the old can be largely negative, reflecting their positive nominal asset holdings as well as lower effective discount factor. Societal aging may exert downward pressure on inflation rates through a politico-economic mechanism.