Professionals on Corporate Boards: How do they affect the bottom line?

この研究の目的は取締役会における弁護士および公認会計士の役割を分析することである。社外取締役の増加に伴い、弁護士や公認会計士などの資格を持つ専門家が取締役となる事例が増加している。これらの専門家が取締役会において果たす役割は、規制の有無のような外部環境の違いに応じて異なると考えられる。ここでは、専門家の役割を、cops（警察官）、counsel（助言者）、 entrepreneur（企業家）の3つに分類し、専門家の有無が企業の業績やリスクテイクに与える影響について考える。分析には2004年から2015年の日本の上場企業のデータを用いる。実証分析の結果、取締役の中に専門家がいる企業では、利益率やトービンのQが高いこと、また、規制産業においては株式投資収益率のボラティリティが高いことが確認された。このことは、規制産業においては専門家が企業家としての役割を果たしている一方で、非規制産業では警察官としての役割を果たしているという考え方と整合的である。

Licensed professionals, such as accountants and lawyers, play a variety of roles when they sit on corporate boards. This paper sheds light on what role professional-directors play under what circumstances, and its consequences for corporate performance. We develop a two-dimensional framework, enabling us to identify the ‘wise counsel’ role in relation to the professional-capital dimension, and the ‘cop’ and ‘entrepreneur’ roles in relation to the risk-taking dimension. Using a dataset of all publicly quoted companies in Japan during 2004-2015, we demonstrate that the presence of professional-directors increases profitability and corporate value in all sectors, indicative of their ‘wise counsel’ role. We also show that the presence of professional-directors leads to higher stock return volatility in regulated industries, evidence of their role as ‘entrepreneurs’. By contrast, professional-directors lower stock return volatility in less regulated industries, indicative of their role as ‘cops’. Our theory and findings on the contingent effects of professional roles on firm performance have implications for corporate governance. They also shed light on a key question in strategic management, that is, the role of professionals as a specific type of resource in explaining performance heterogeneity.