Going Concern Notes, Downsizing, and Exit

本論文は、2003年3月期に適用された継続企業の前提に関する注記の決定要因と注記後の倒産、ダウンサイジングと業績を分析する。継続企業の前提に関する情報開示について、日本の会計ビッグバン以前から、米国やベルギーなどの監査人による監査意見、イギリス、カナダやオーストラリアの経営者による情報開示などが挙げられる。監査委員会報告第74号が「国際的な実務慣行等を参考に」取りまとめられたため、日本の継続注記の制度と実務が国際基準への収斂の重要な事例である。これと整合的に、収益性が低い、負債比率が高い、時価総額が小さい、株価が乱高下かつ低迷するといった要素が諸外国の継続企業の前提に関する情報開示の決定要因に共通すると見て取れる。他方、日本特有の人員削減の閾値の連続二期赤字、配当規制にかかわる利益剰余金マイナス及び上場廃止基準の債務超過も継続注記の重要な決定要因になる。このことから、日本の継続注記がステークホルダー間の利害を調整する役割を果たすと考えられる。継続注記後、倒産割合が有意に高いほか、大幅な資産売却、負債削減と人員削減が行われ、収益性が引き続き低迷する。これらの結果は非常に頑健的である。

This paper investigates the effect of an accounting standard adopted in March of 2003 that requires management to disclose substantial doubt on the company's ability to continue in a note regarding going concern (GCN) in financial statements. The new requirement provides instructions based on international practice. Consistently, we find that Japanese firms with a GCN are less profitable, more highly leveraged, and smaller than firms without such a GCN, which is quite similar to U.S. firms with a going-concern modified audit opinion. Also, firms that have reached a critical point concerning layoffs, dividend payout regulations, or delisting criteria are more likely to disclose going concern uncertainties. Probably this is aimed to provide information for controlling conflicts of interests among stakeholders. In predicting whether a firm will file for bankruptcy, management's disclosures about going concern status provide statistically and economically significant explanatory power. In terms of the results of the solutions proposed to mitigate disclosed adverse conditions and circumstances, firms with GCNs in their financial statements undertake more aggressive measures in assets, borrowings, and workforce, compared to restructuring efforts of non-GCN firms at critical points of distress. Surviving firms with a GCN tend to experience extended periods of low profitability, although asset turnover improves. Our results are robust in treatment-effect estimators compared with counterfactual outcomes.