Nonfarm Employment, Inflationary Expectations, and Monetary Policy after the Global Financial Crisis

世界金融危機以降、失業率が大きく低下している。本論文では、世界金融危機後の労働市場の逼迫に関するニュースが要因となって、経済の過熱への期待感や、連邦準備制度理事会が過度な金融引き締め路線をとるようになったのかを研究している。金利、為替レート、米国物価連動国債やその他の資産の反応より得られたエビデンスから、投資家は、強い労働市場がインフレを引き起こすことを予期していなかったことが示唆された。また、連邦準備制度理事会が強い労働市場に過剰に反応して、経済成長を妨げることを予想していなかったことも分かった。連邦準備制度理事会は、これまでのところ、経済の過熱と時期尚早な金融引き締めという浅瀬の間をうまく航行してきたと言える。

Unemployment has tumbled since the Global Financial Crisis (GFC). This paper investigates whether news of a tightening labor market since the GFC has generated expectations of an overheating economy or excessive Fed tightening. Evidence from the response of interest rates, exchange rates, Treasury Inflation Protected Securities and other assets indicates that investors did not expect a strong labor market to produce inflation. Neither did they expect the Fed to overreact and derail growth. The Fed has thus succeeded so far in navigating between the shoals of overheating and premature tightening.