日本語タイトル:海外需要の不確実性と輸出・直接投資のダイナミクス

Uncertainty, Imperfect Information, and Learning in the International Market

執筆者 陳 誠 (香港大学)/千賀 達朗 (研究員)/孫 昶 (香港大学)/張 紅咏 (研究員)
発行日/NO. 2018年3月  18-E-010
研究プロジェクト 流動化する日本経済における企業の国内経営と国際化に関する研究
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概要

本研究では、海外子会社の売上高予測情報を含む日本の多国籍企業のデータ(経済産業省「海外事業活動基本調査」「企業活動基本調査」)を用いて、海外市場において企業が直面する不確実性に関する3つの新たな事実を提供する。第1に、海外子会社は、操業年数を経るにつれてより正確に売上高を予測するようになる。第2に、初めて外国に直接投資を行って進出する際に、その国が所在する地域(アジア、欧州、北米など)へ輸出経験のない企業の海外子会社と比べて、その地域へ輸出経験のあった企業の海外子会社は、現地の需要をより正確に予測することができる。第3としては、今期と来期の予測誤差に相関関係があり、こうした相関関係は、日本からの距離に比例して強まる。これらの発見は、子会社の売上高や輸出を通じて企業が海外需要の不確実性を学習する直接なエビデンスである。さらに、本研究は、企業成長の動学モデルをベースに、企業が輸出か直接投資を選択して海外市場に財を提供するように拡張した。カリブレーションしたモデルは、上記の3つの観察事実だけでなく、輸出・直接投資のダイナミクスの特徴も再現できるほか、Counterfactual experiments(反事実的な実験)による分析結果は、海外需要の不確実性の変化や貿易自由化が国際貿易と多国籍企業の活動に与える影響を分析する際に、企業の予測と学習を考慮に入れることが重要であると示唆している。

概要(英語)

This paper uses a unique dataset of Japanese multinational affiliates, which contains information on sales forecasts, to detect information imperfection and learning in the international market. We document three stylized facts concerning affiliates' forecasts. First, forecast errors (FEs) of sales decline with the affiliate's age. Second, if the parent firm has previous export experience to the region where its affiliate is set up, the entering affiliate starts with a smaller absolute value of FEs. Third, FEs of sales are positively correlated over time and this positive correlation becomes stronger when the affiliates are located further away from Japan. In total, we view these facts as direct evidence for the existence of imperfect information and learning in the international market. We then build up and quantify a dynamic industry equilibrium model of trade and foreign direct investment (FDI), which features information rigidity and learning, in order to explain the documented facts. Counterfactual analysis shows that the variance of time-invariant demand draws and that of transitory shocks have qualitatively different and quantitatively important implications for dynamic patterns of trade/multinational production, dynamic selection, and aggregate productivity.