日本語タイトル:不確実性下における大型投資のマクロ経済的帰結

Macroeconomic Consequences of Lumpy Investment under Uncertainty

執筆者 荒田 禎之 (研究員)/木村 遥介 (東京大学)/村上 弘毅 (東京大学)
発行日/NO. 2015年10月  15-E-120
研究プロジェクト 持続的成長とマクロ経済政策
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概要

投資のマクロ的な安定性は、マクロ経済を動学的観点から理解する上で中心的な問題である。また、個別企業の行動がそれに与える影響を理解することも重要である。個別企業の投資行動には、1度にまとまって行われ頻繁には行われないという特徴があることを、実証分析がすでに明らかにしている。不確実性と投資の関係に関する研究は、不確実性が投資行動に悪影響を及ぼす、すなわち、不確実性が高い場合に、企業はただ「様子を見る」ことを選ぶということも明らかにしてきた。本稿の目的は、不確実性の下での投資行動の断続性がマクロ経済に与える影響を考察することである。個別企業の資本調整過程における異質性がマクロの観点でみた安定性に寄与する一方、企業間の相互作用が働き不確実性がある状況では、この安定性が損なわれることを示す。結果として、投資主体が不確実性に非常に敏感であるときには、小さなショックでも不安定性をもたらしうることが判明する。これは、不確実性が高い状況で多くの企業が一斉に投資活動を控え、深刻な不況が長引く現象の説明になり得るものである。

概要(英語)

The stability of aggregate investment is central to our understanding of macroeconomic dynamics. It is also important to understand the impact of individual behaviors on aggregate patterns. Empirical studies have shown that individual investment behavior, at the plant level, is characterized by lumpiness and infrequency. The existing literature about the uncertainty-investment relationship has shown that uncertainty negatively affects investment decisions, i.e., when facing high uncertainty, firms prefer to "wait and see." The aim of this paper is to investigate how the lumpiness of investment activity under uncertainty affects the stability of the macroeconomy. We show that heterogeneity in capital adjustment processes of micro-agents contributes to the stability at the macroscopic level, and that this macro-stability is undermined in uncertain circumstances with interacting agents. In other words, while heterogeneous behaviors always enhance the stability of aggregate investment, coordination of interacting investors weakens this stabilizing force. As a result, a slight shock is sufficient to induce instability when investors are highly sensitive to uncertainty over economic environment. This is an explanation of simultaneous reduction of investment activities under high uncertainty, leading to a prolonged economic downturn.

Published: Arata, Yoshiyuki, Yosuke Kimura, Hiroki Murakami, 2017. "Aggregate implications of lumpy investment under heterogeneity and uncertainty: A model of collective behavior," Evolutionary and Institutional Economics Review, Vol. 14(2), pp. 311-333
https://link.springer.com/article/10.1007/s40844-017-0074-5