日本語タイトル:原油価格,為替レートショックと日本経済

Oil Price, Exchange Rate Shock, and the Japanese Economy

執筆者 祝迫 得夫  (一橋大学) /中田 勇人  (明星大学)
発行日/NO. 2015年3月  15-E-028
研究プロジェクト 輸出と日本経済:2000年代の経験をどう理解するか?
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概要

本論文では構造VARの分析枠組みを用いて、外生的なショックとして (i) 原油のサプライショック、(ii) 需給に関係のない原油価格の変動、(iii) 世界景気(需要ショック)、(iv) 他の要因では説明されない為替レートに固有なショックという4つの要因を想定し、これらのショックが日本経済全体および産業別・規模別の産出量に与える影響について検討を行う。分析の結果、原油生産の外生的変動は産出量にほとんど明確な影響を与えないこと、逆に世界的な好景気は明らかなプラスの影響を与えることが確認された。また為替レートの影響は産業・企業規模によって異なり、円高は日本経済全体にはマイナスの影響を与えるものの、非製造業の中小企業に限っていえば明確なプラスの効果を持つ。政策的インプリケーションという意味において本論文の分析結果で重要なのは、為替レートそのものの変動と、構造VARの推計結果から計算された為替ショックの違いである。特に2008年秋のリーマン・ショック以降の円高に関しては、世界的な実物経済活動の低下と他の要因では説明のつかない原油価格の低下が大きな役割を果たしており、それを無視して円高の日本経済への影響を強調する政策論議はミスリーディングであろう。

(本稿は、日本語版のディスカッション・ペーパー(14-J-050)に加筆修正の上、英語版にしたものである)



概要(英語)

By using the framework of a structural vector autoregression (VAR) model, in this paper, we provide a quantitative assessment of the relative importance of exogenous shocks to Japanese output, as measured by aggregate sales, industry sales, and the sales of different firm-size groups. We analyze four structural shocks: (i) oil supply shock; (ii) oil price fluctuations not related to supply and demand; (iii) world economic activity (an aggregate demand shock); and (iv) exchange rate fluctuations not related to other structural shocks. We find that exogenous variation in oil production has little effect, whereas global economic conditions have a clear positive effect on output. The impact of the exchange rate depends on industry and firm size. Although appreciation of the yen has a negative impact on the Japanese economy as a whole, it has a clear positive effect on small and medium-sized enterprises in the nonmanufacturing sector. Our results suggest that recognizing the difference between fluctuations in the exchange rate and an exchange rate "shock" is important for macroeconomic policy management. In particular, much of the yen's appreciation following the Lehman Brothers collapse can be explained by the sudden slowdown in global real economic activity and the sharp decline in crude oil prices. Ignoring these factors greatly exaggerates the negative impact of the yen's appreciation on the Japanese economy.