| 執筆者 | 牛島 辰男 (青山学院大学) |
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| 発行日/NO. | 2015年2月 15-E-019 |
| 研究プロジェクト | 企業統治分析のフロンティア：企業成長・価値創造と企業統治 |
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概要
この論文では2001年から2010年の期間に株式公開していた企業をサンプルとして、日本企業における多角化ディスカウントの有無と程度を検証する。多角化ディスカウント（複数の産業に多角化した企業が、同じ産業で活動する専業企業よりも市場から低く評価される傾向）は、米国企業を対象とする研究で広く報告されている。この論文ではディスカウントが多角化企業の事業領域の広さよりも組織構造によって引き起こされている可能性に留意し、組織構造（分社化の度合い）をコントロールした推計を行った。回帰分析と傾向スコアマッチング推計の結果は、日本企業にも多角化ディスカウントが存在すること、多角化の効果は組織構造をコントロールしても残ることを示した。また、純粋持株会社など分社化の進んだ組織構造を持つ企業が、市場から低く評価される傾向があることが示された。これらの結果は、多角化と組織構造の双方が企業価値の基本的な規定要因であることを示唆するものである。
概要（英語）
Because corporate diversification and organization co-evolve, diversification discounts, which are widely reported in the literature, can be caused by organizational structure, rather than by the industrial scope of the firm. The paper examines this possibility based on a large sample of Japanese firms for which the legal (parent-subsidiary) structure of the organization is easily observable. I identified a significant discount for diversified firms with and without control over the organizational structure. I also found that firms with a legally segmented structure (e.g., holding companies) are deeply discounted. My results suggest that both diversification and organization are important determinants of firm value.
Published: Tatsuo Ushijima, 2016. "Diversification, Organization, and Value of the Firm," Financial Management, Vol. 45(2), pp.467-499
http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/fima.12108/abstract
