Constructing China's Net Capital and Measuring Capital Services in China, 1980-2010

本稿では、中国の産業別純資本ストックのデータ構築手順および中国経済の資本サービスの推計手順を報告する。この研究は、投資に関する中国の公的統計には幾つかの問題があるという見解に基づき、国民経済計算体系(SNA)の原則に準拠している。主に、産業別投資フローの再構築、初期資本ストックの推計、産業別デフレーターおよび減価償却率の計測、37産業の純資本ストックの構築、資本サービスの推計を行い、以下のような知見を得た。中国のGDPの急速な成長は資本投入のさらに著しい伸びにより達成されたことが分かった。また、1980―2010年における中国の純資本ストックの年成長率は12%であった。1980年代の改革初期には経済体制改革が進められ、価格双軌制の影響があったにもかかわらず、中国は10%を超える純資本ストックの年成長率を達成したことも明らかになった。1990年代にも、より急速な成長（13%）が進み、中国のWTO加盟後、一層加速（17%）したことが示された。さらに、世界的な金融恐慌以降は、前例のない大規模な財政刺激策が中国の純資本ストックの成長を年成長率20%以上に押し上げたことが分かった。しかしながら、ユーザーコストにウェイトを置いて推計された資本サービスの変化を見ると、1990年代の後期あるいは2000年代の初期以来、収益率が高い資産よりむしろ収益率が相対的に低い資産に取って代わっている。これは中国経済において資本配分の歪みと資本流動性への障壁が生じていたことを示唆していると考えられる。

This paper documents the procedures of constructing industry-level net capital stock and measuring capital services in the Chinese economy. This work is based on our understanding of the major problems in the official investment statistics and follows the system of national accounts (SNA) principles. The main tasks accomplished include reconstruction of industry-level investment flows, estimation of the initial capital stock, measurement of industry-specific deflator and depreciation rate, and construction of net capital stock for 37 industries and estimation of their services. Our results show that China's rapid gross domestic product (GDP) growth has indeed been accompanied by a more rapid growth of capital input. The annual growth of China's net capital stock was 12% for the entire period 1980-2010. We find that despite institutional shocks and substantial restructuring in the early reform period of the 1980s, China managed to achieve an annual growth of over 10% in net capital stock. This was followed by an even faster growth in the 1990s (13%) and a further acceleration following China's World Trade Organization (WTO) entry (17%). Moreover, the unprecedented fiscal package in the wake of the global financial crisis drove up the growth of China's net capital stock to over 20% per annum. However, our estimated changes of capital services using the user-cost weights suggest that, since the late 1990s or early 2000s, there has been unusual substitution towards assets with relatively low rather than high marginal products. This may imply distortions in capital allocation and barriers to capital mobility in the economy.