Japanese Bond-Stock Comovements

2026年度の日本の国債費は31兆円超に達する見込みである。これは歳出総額の26%を占める。従って、日本国債の金利が重要となる。金融理論によれば、資産の予定投資収益率（リターン）はリスク特性に依存する。リターンが株式のリターンと正に共分散する資産は、リスクが高くなり、より高い期待リターンを提示する必要がある。2007年から2021年までにおいては、日本国債のリターンと日本の株式リターンは負の共分散を示していた。しかしロシア・ウクライナ戦争および米国・イラン戦争の勃発に伴いインフレが加速すると、日本国債と株式の共変動は正に転じた。ユーロ圏と米国でも、日本と同様の債券-株式共分散を示した。これはすなわち、エネルギー価格上昇とインフレ加速を引き起こした世界的な供給ショックが先進国全域においてソブリン債のリスクを高めたことを示唆している。日本は、石油価格の上昇やインフレ率の上昇をもたらす世界的な供給ショックを防ぐことはできないだろう。日本はむしろ、企業各社に対し石油燃料への依存の低減と環境に優しい生産方法の導入を奨励し、風力発電、太陽光発電、水力発電の改善に寄与する技術に投資すべきである。加えて、食料や肥料、その他の商品価格の上昇が日本に及ぼす影響を軽減することを目指すべきである。

Servicing the Japanese government debt will cost more than 31 trillion yen in Fiscal Year 2026. This comprises 26% of government expenditures. The interest rate on Japanese government bonds (JGB) is thus important. Finance theory teaches that assets’ required returns depend on their risk characteristics. Assets whose returns covary positively with stocks are riskier and must offer higher expected returns. From 2007 to 2021 JGB returns covaried negatively with Japanese stock returns. As the Russia-Ukraine war and the U.S. Iran war stoked inflation, however, Japanese bond-stock comovements turned positive. The Eurozone and the U.S. exhibited similar bond-stock covariances as Japan did. This indicates that global supply shocks that raised energy prices and stoked inflation increased the riskiness of sovereign bonds throughout the developed world. Japan will not be able to prevent global supply shocks that raise oil prices and inflation. It should instead encourage businesses to reduce their exposure to fossil fuels and to choose environmentally friendly production methods. It should also invest in technologies to improve wind, solar, and hydro power and reduce Japan’s exposure to increases in the prices of food, fertilizers, and commodities.