| 執筆者 | 植田 健一 (東京大学 / TCER / CEPR)／ソムナス・シャルマ (東京大学 / インド準備銀行) |
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| 発行日/NO. | 2020年6月 20-E-060 |
| 研究プロジェクト | 企業金融・企業行動ダイナミクス研究会 |
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概要
33カ国の10年にわたる（2008−2017年）企業レベルのデータを用いて、ほとんど全ての国において、似たような非上場企業に比べると、上場企業はより低い総資産利益率を持つことを、発見した。この結果は、上場企業によるより高い資本装備率も同時に見られることから、上場企業は資金調達面での制約がより少ないことが分かる。次に、各国の制度的要因が、この（利益率の差に現れる）上場企業の優位性を、強めるのか弱めるのかについて調べた。英国法体系に基づく国に比べると、フランス法体系の国では特に差が見られなかった一方、ドイツ法体系とスカンジナビア法体系に基づく国では上場企業の優位性はかなり弱くなる。全体的に、上場企業の優位性は、コーポレート・ガバナンスの程度とは特に関連を見いだせないが、債権者の権利が強いと弱まる傾向がある。
概要（英語）
Using the firm-level data of 33 countries over 10 years (2008-2017), we find that the listed firms have lower returns on assets than the similar unlisted firms, in most countries. The result is associated with a higher capital-labor ratio of listed firms, implying that listed firms face fewer financial constraints. Moreover, we investigate the institutional factors that exacerbate or mitigate the listing advantages (i.e., ROA difference) across the countries. Compared to English origin law, countries with German and Scandinavian legal origins strongly narrow the listing advantages but the French legal origin shows mixed results. Overall, the listing advantages seem narrowed with stronger creditor's rights, but show unclear associations with the strength of corporate governance.
