日本語タイトル:高齢化・生産要素価格・資本移動

Aging, Factor Prices and Capital Flows

執筆者 Andrea BONFATTI (University of Padua)/Selahattin İMROHOROĞLU (University of Southern California)/北尾 早霧 (ファカルティフェロー)
発行日/NO. 2019年12月  19-E-110
研究プロジェクト 少子高齢化における個人のライフサイクル行動とマクロ経済分析:財政・社会保障政策の影響
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概要

世界各国において高齢化が進行しているが、今後数十年間に予測される高齢化のタイミングと規模は地域間で異なる。日本を筆頭とする先進国においては発展途上国や新興国に比べ、より早い段階で大規模な高齢化が進んでいる。各地域における高齢化のタイミングと規模、社会保障制度の異質性と地域間の資本フローを組み込んだ開放経済モデルにおいて、高齢化が資本蓄積・投資・生産要素価格に与える影響を分析する。本稿では、先進国・新興国・日本の3地域からなる世界経済の世代重複型一般均衡モデルを構築し、各地域における総生産規模・成長率などのマクロ統計に基づきモデルをカリブレートして1990年以降の移行経路を計算する。地域間の資本フローを分析する際に、高齢化メカニズムの異質性が定量的に重要であることが示された。特に、日本においては人口減とともに総貯蓄が減少する一方で投資に同様の変化は起きず、開放経済においては日本からの資本フローは逆転し2050年までに対外純資産はマイナスに転じることを示した。これは日本では資本・労働比率が上昇した後に平坦化するのに対し、新興国においては単調な上昇が続くことから日本への投資需要が高まるのに起因する。各地域におけるTFP成長率や社会保障制度の違いも、新興国からの資本流出に影響を及ぼす。

概要(英語)

Although populations are aging in all economies, projections for coming decades describe differential timing and extent of aging. Advanced economies are aging earlier and faster than the developing and emerging economies, with Japan leading the way. In a world with integrated capital markets, these differences in demographic trends, with different social security environments, will have differential implications on national or regional capital accumulation, investment, factor prices and capital flows across borders. This paper develops a general equilibrium model of the world economy under imperfect capital mobility, populated by overlapping generations of individuals in three regions: the High-income (HI) and Middle-income (MI) regions and Japan. We compute equilibrium transitions from the 1990s toward a future balanced growth path and numerically characterize the first few decades. Our findings highlight the quantitative importance of the differential aging mechanism in studying capital flows across regions. In particular, we find that the projected decline in national saving in Japan, not matched with a similar decline in domestic investment, will lead to a reversal of capital flows into Japan, which will become a net borrower before 2050. The reason for Japan's attractiveness for foreign capital from the MI region is the initially rising but soon flattening path of its capital labor ratio while the MI region experiences a monotonically increasing capital labor ratio. This projection, coupled with the slow speed with which the MI region's TFP catches up with that of Japan, necessitates an outflow of capital from the MI region to the HI region and Japan in order for the world capital market to clear.