日本語タイトル:スチュワードシップコード、機関投資家と企業パフォーマンス:国際比較研究

Stewardship Code, Institutional Investors, and Firm Value: International Evidence

執筆者 白石 勇太郎 (東京工業大学)/池田 直史 (東京工業大学)/蟻川 靖浩 (早稲田大学)/井上 光太郎 (東京工業大学)
発行日/NO. 2019年9月  19-E-077
研究プロジェクト 企業統治分析のフロンティア
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概要

本稿は、スチュワードシップコード導入が機関投資家によるモニタリング行動におけるフリーライダー問題を緩和しているかを検証した。本研究では56カ国の上場企業のパネルデータを用い、13カ国におけるスチュワードシップの導入効果を差分の差の分析により検証した。本稿の分析結果は、スチュワードシップ導入はその国の企業の中でも機関投資家比率の高い企業の企業価値を上昇させること、また投資機会の乏しい企業におけるフリーキャッシュフロー問題を緩和することを示している。筆者たちの知り得る限り、本研究はスチュワードシップコード導入が機関投資家によるモニタリングの強化に有効であることを示す最初の国際的な証拠提示ある。

概要(英語)

This study investigates whether the stewardship code mitigates the free-rider problem of institutional investors. We construct panel data of listed firms in 56 countries and examine the effects of the introduction of stewardship codes in 13 countries using a difference-in-differences approach. Our results show that the introduction of the stewardship code in a country increases the value of firms with high institutional ownership. It also mitigates the free cash flow problem of the portfolio firms with low investment opportunities. To the best of our knowledge, this is the first study that provides international evidence that stewardship codes are effective in enhancing monitoring by institutional investors.