日本語タイトル:国際通貨の効用を決定する要因は何か?

What Determines Utility of International Currencies?

執筆者 小川 英治 (ファカルティフェロー)/武藤 誠 (一橋大学)
発行日/NO. 2018年11月  18-E-077
研究プロジェクト 為替レートと国際通貨
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概要

われわれの先の研究(Ogawa and Muto (2017a, 2017b))では、5つの国際通貨(米ドル、ユーロ、日本円、英ポンド、スイスフラン)の効用への貢献度を表す係数の時系列を推定した。その係数を国際通貨の効用と呼ぶ。推定された国際通貨の効用は、欧州諸国における単一の共通通貨であるユーロが導入された時期においても、米ドルが国際通貨の中で一番高い効用を維持し続けていることを示した。一方、日本円の効用は低下し続けていた。本稿では、国際通貨の効用の決定要因について分析を行う。手法としてGMMによるダイナミックパネル分析を用いる。特に国際通貨の流動性不足は、国際経済取引を行う経済主体が該当通貨を使用する際の利便性を低下させる。換言すれば、流動性不足は国際通貨の効用を低下させる可能性がある。われわれの分析の結果は、変化の意味での慣性のみならず、国際通貨の流動性不足が当該の国際通貨の効用に影響を及ぼしたことを示した。

概要(英語)

Ogawa and Muto (2017a, 2017b) estimated a time series of coefficients on five international currencies (the US dollar, the euro, the Japanese yen, the British pound, and the Swiss franc) in a utility function. We call the coefficients utilities of international currencies. The time series show that the utility of the U.S. dollar as an international currency has remained in the first position in the changing international monetary system despite of the fact that the euro was created as a single common currency for European countries. On one hand, the utility of the Japanese yen has been declining as an international currency. In this paper, we investigate what determines the utility of international currencies. We use a dynamic panel data model to analyze the issue with GMM. Specifically, liquidity shortage in terms of an international currency means that it is inconvenient for economic agents to use the relevant currency for international economic transactions. In other words, liquidity shortages might reduce the utility of an international currency. In this analysis we focus on liquidity premium which represents a liquidity shortage in terms of an international currency. Our empirical results showed not only inertia in terms of change but also the impact of a liquidity shortage in an international currency on the utility of the relevant international currency.

Published: Ogawa, Eiji, and Makoto Muto, 2019. "What determines utility of international currencies?" Journal of Risk and Financial Management, Vol. 12(1), pp. 10
https://www.mdpi.com/1911-8074/12/1/10