Are Smaller (Larger) Corporate Headquarters Better?

この研究は企業活動基本調査のマイクロデータを用いて、日本企業における本社規模の規定要因と、本社規模が企業価値に及ぼす効果を分析するものである。分析の結果、企業規模や多角化、研究開発や広告宣伝費といった基本的な企業属性に応じて、本社規模は体系的に変化することが示された。また、コーポレートガバナンスの強い企業ほど本社規模が大きくなる傾向も見出された。この結果は、経営者のエージェンシー問題が本社部門の肥大化をもたらすという見方とは一致しない。企業価値と本社規模の関係の分析からは、本社を大きくすることの弊害が多角化企業において大きくなることを示唆する結果が得られた。具体的には、本社部門が大きくなるにつれ、内部資本市場における事業間の資金配分の効率性が低下することが見出された。このことは、本社部門の縮小が企業内の資源配分効率を高め、企業業績の向上につながる場合があることを示唆している。

This paper investigates the size and performance effect of corporate headquarters for a large sample of Japanese firms. We find that the size of headquarters is systematically associated with firm attributes such as scale, industrial scope, and research and development (R&D) and advertising intensities. We also observe that better governed firms have larger headquarters in contrast to the view that corporate headquarters are apt to be overstaffed due to agency problems. Our analysis of firm value suggests that enlarging headquarters involves a cost that is particularly great for diversified firms. Specifically, as headquarters grow in size, the efficiency of inter-business fund flow declines. This novel finding suggests that downsizing headquarters can improve firm performance by increasing allocative efficiency.