| 執筆者 | 木村 遥介 (東京大学) |
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| 発行日/NO. | 2017年1月 17-E-003 |
| 研究プロジェクト | 持続的成長とマクロ経済政策 |
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概要
本稿は、株価のボラティリティと異なる投資家部門、すなわち個人投資家、機関投資家、海外投資家のように分類される投資家部門の行動との関係を分析するものである。我々は投資家の行動を（1）ネットの売買代金と（2）総売買代金における取引シェアとして定義し分析した。どちらの指標でも国内投資家と海外投資家は異質な行動をするという結果が得られた。海外投資家の取引行動に着目して、ボラティリティとの同時点での関係を分析すると、ネットの売買代金との間には負の相関が存在し、取引シェアとの間には正の相関があるという結果が得られた。すなわち、海外投資家の行動がより活発になり国内投資家とのバランスが変化するとき、株価は大きく変動すると考えられる。またボラティリティと過去のリターンとの間の負の相関が、海外投資家の行動を考慮して分析した結果、この相関はリターンと取引行動の相関によって説明されることがわかった。
概要（英語）
This paper examines the relationship between weekly stock market volatility and trading activities of different investor groups, such as individuals, institutions, and foreigners, in the first section of the Tokyo Stock Exchange. We define investor behaviors as net trading flows and trading fractions in the total trading value at each period. We empirically examine the relationship between market return and different trading activities. For both measures, the trading activity of foreign investors is correlated differently with returns from domestic investors. We investigate the relation between volatility and trading activity. First, we show that the contemporaneous correlations between volatility and foreign investors are significant. Second, the results of dynamic relations show that trading flows of foreign investors are negatively correlated with the subsequent volatility, although fluctuations of the trading share are not associated with the subsequent volatility.
