Exchange Rate Pass-through in Production Chains: Application of input-output analysis

本稿は、産業連関分析を為替レートのパススルーの実証研究に応用する新しい分析手法を提案する。輸入のパススルーに関する先行研究は、為替レートの変化が国内の生産者物価に及ぼす影響を単一方程式モデルもしくはVector Autoregressive (VAR) モデルで推定している。これに対して本研究は、2000年、2005年、2011年の日本の産業連関表から得られた国内108部門間の投入係数を用いて、国内外の生産連鎖を通じた中間財の投入産出過程を考慮したパススルーの分析を行う。先行研究は国内生産者物価への輸入のパススルー率が非常に低いことを指摘している。しかし本研究は、上記の国内の生産連鎖を考慮すると、国内生産者物価へのパススルー率は有意かつより大きな正の値をとることを明らかにした。また、パススルーの決定要因のパネル分析を行った結果、中間投入財の輸入依存度が大きい部門ほど、パススルーが高くなることが示された。特に重要な結果として、海外から中間投入財を輸入し、さらに海外へ輸出を行う製造業部門では、輸入のパススルーが大きくなることを明らかにした。

This study proposes a new empirical approach to the exchange rate pass-through (ERPT) in Japanese imports using input-output (IO) analysis. We analyze how exchange rate changes are transmitted from import prices to domestic producer prices through numerous stages of production by employing the Japanese IO tables of 2000, 2005, and 2011. Specifically, calculating input coefficients among 108 industries at numerous production stages, we demonstrate that, contrary to the stylized fact, the extent of ERPT to domestic producer prices should be significantly higher than empirical results of the conventional ERPT analysis. Conducting a panel estimation of ERPT determinants, we show that a large dependence on intermediate input imports tends to increase the extent of ERPT. More importantly, we reveal that if the manufacturing sectors tend not only to import intermediate inputs from abroad but also to export their products to foreign countries, the degree of import pass-through to producer prices increases significantly. Thus, growing international production sharing will have a positive impact on ERPT to domestic producer prices.