執筆者 |
細野 薫 (学習院大学) /宮川 大介 (日本大学) |
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発行日/NO. | 2014年5月 14-E-026 |
研究プロジェクト | 企業金融・企業行動ダイナミクス研究会 |
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概要
本稿は、景気変動と金融政策の変化といった重要なマクロショックが銀行による企業への資金供給に与える影響を実証的に分析したものである。その特徴は、日本における上場企業と取引各行とのペアを計測単位とするユニークなマッチレベルのパネルデータを用いて、企業レベルの「時間を通じて変化する観察不能な個体効果」とペアレベルで定義された「固定効果」とをコントロールすることで、企業による資金需要の変化や企業と銀行とのマッチングメカニズムをコントロールし、マクロショックがいわゆる「銀行のバランスシートチャネル」を通じて資金供給へ与える影響を厳密に識別する点にある。得られた推計結果は、より高い手元流動性や自己資本比率を有する銀行が多くの資金を顧客企業へ供給する傾向にあること、こうしたメカニズムの影響が景気低迷時に強まること、また、銀行の手元流動性の高低が資金供給へ与える影響が量的緩和政策の引締め時にほぼ倍の水準となっていたことを示しており、銀行のバランスシートチャネルの存在を示唆している。さらに、企業レベルのパネル推計を通じて、マクロショックが企業の設備投資へ波及するメカニズムも確認されており、当該バランスシートチャネルの実物経済への影響が確認される。
概要(英語)
This paper examines the impact of business cycles and monetary policy on bank loan supply. To this end, we use a unique firm-bank match-level dataset covering listed firms in Japan that allows us to control for firms' time-varying unobservable loan demand and endogenous bank-firm matching, so that we can identify the effects of business cycles and monetary policy on loan supply through the bank balance sheet channel. The estimation results indicate that banks with more liquidity or capital tend to lend more to their client firms. The quantitative impact of bank liquidity and capital on loan supply was economically sizable and larger when economic growth was lower. Furthermore, the quantitative impact of bank liquidity on the growth rate of loans more than doubled when quantitative easing was terminated. Overall, these results imply that changes in economic growth and monetary policy significantly affected loan supply through the bank balance sheet channel. We also find evidence that fluctuations in economic growth and monetary policy are transmitted to capital investment through the bank balance sheet channel in the case of firms with high investment opportunities.