日本語タイトル:日本の財政再建

Fiscal Consolidation in Japan

執筆者 深尾 光洋  (ファカルティフェロー)
発行日/NO. 2014年4月  14-E-015
研究プロジェクト 経済成長を損なわない財政再建策の検討
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概要

わが国が金融システムの安定性を維持するためには、緊縮的な財政政策による財政赤字の削減が不可欠である。金融緩和政策により財政引き締めの景気悪化効果が相殺できれば、理想的なポリシー・ミックスになる。しかし従来型の金利政策は、短期市場金利がゼロに近づき、その引き下げ余地が無くなったため、効果に限界が来ている。安倍晋三首相は日銀に対して金融の量的緩和により2年以内に2%の物価上昇率目標を設定することを要請した。 本稿では、まず1980年代の資産価格バブルが崩壊して以降の、わが国経済のマクロパフォーマンスを検証する。次に、日本のマクロ生産関数を推定することにより、日本の財政収支の長期予想を作成する。それにより、日本の政府債務GDP比率を安定化するのに必要な増税幅が非常に大きいことを示す。また日本において発生しうる財政破綻のシナリオを考察し、量的金融緩和による景気刺激策の有効性について検証する。さらに、デフレないし低インフレ下において、財政危機を避けるために必要な景気刺激策について検討する。具体的には、消費税や炭素排出に対する税のような間接税の段階的引き上げと、社会保険料のような労働報酬に対する税率の引き下げが有効であると分析される。さらにゼロ金利制約を克服するためのゲゼル税についても分析する。政府が価値を保証した全ての金融資産(現金を含む)の残高に対して課税することで、安全資産の名目利回りをマイナスにすることが可能であることが示される。



概要(英語)

In order to maintain the stability of its financial system, Japan must control its budget deficit by continuing with a contractionary fiscal policy. Ideally, the negative effects of a tight fiscal policy should be countered with an expansionary monetary policy. However, the effectiveness of the conventional interest-rate policy has been diluted by the zero lower bound of interest rates. Prime Minister Shinzo Abe asked the Bank of Japan to set a 2% inflation target to be achieved in two years through a massive quantitative easing of the monetary base. In this paper, we first review Japan's macroeconomic performance since the collapse of the asset-price bubble in the late 1980s. Next, we make a long-term projection of Japan's fiscal balance by estimating the macro production function for Japan. We also estimate the required increase in the government's tax revenues under a few scenarios. After presenting a possible fiscal crisis scenario, we evaluate the effectiveness of quantitative easing and highlight its limitations. Thereafter, we propose some measures to consolidate budget deficits under a deflationary environment in order to avoid such a crisis. Some policy options include a combination of a gradual increase in indirect taxes and a reduction in payroll tax. In order to overcome the zero lower bound of nominal interest rates, the introduction of the Gesell tax has also been proposed. By levying a tax on the outstanding amount of government-guaranteed financial assets including cash, it is possible to set a negative nominal return on safe assets.