Institutional Change and its Economic Consequence in Japan: The bright and dark sides of hybridization

日本企業のコーポレ－トガバナンスにおける近年の変化の最大の特徴は、市場ベースのガバナンスの仕組みと関係ベースのガバナンスの仕組みが、企業の異なるドメイン(たとえば、内部ガバナンスと外部ガバナンス)において結合している点にある。こうしたハイブリッド化現象は、資本主義の多様化論の核をなす制度的補完性の考え方と明確に対立する。したがって、当然の疑問として、ハイブリッド化は、日本の企業統治がアングロアメリカ型の仕組みに移行する過渡的現象なのか、それともハイブリッド化は1つの安定的な均衡と捉えられるのか、あるいはハイブリッド化は日本企業の生産性に対して、正の効果を持つのか、負の効果を持つのかが、提議される。本稿の課題はこの問題に解答を与える点にある。第1に、コーポレ－トガバナンスに関連する幾つかの変数に注目しながら、ハイブリッド化が近年さらに支配的になっていることを示す。第2に、コーポレートガバナンスの変化がR&D、M&A、事業再組織化、財務政策などの企業行動に与える影響を分析し、ハイブリッド化が企業のパフォーマンスに正の効果を与えていることを示す。最後に、ハイブリッド化の潜在的コストの側面を検討する。その際、ハイブリッド化は、これまでの制度間の補完性（たとえば、メインバンクと長期雇用）によるシステム効果を失うという損失ばかりでなく、ハイブリッド化が新たに追加的な調整コストを生み出し、それが日本企業のパフォーマンスにネガティブな影響を与える可能性を強調する。本稿では、このコストの側面について幾つかの推論を提示する。

Central to recent changes in corporate Japan is the dominance of hybrid firms which combine market-based principles and relational governance in different economic domains such as finance and organizational architectures (employment system). Since hybridization is opposed to the institutional complementarity that is at the core of the varieties of capitalism argument, the natural questions are whether it is transitional to the Anglo-Saxon model or if it has stabilized in a new equilibrium, and whether it is productive or counterproductive. The purpose of this paper is to address these questions. First, by examining several key variables concerning corporate governance, the paper tentatively concludes that the hybrid pattern has been more dominant. Second, this paper illustrates the impact of changing governance arrangements on corporate behavior such as research and development (R&D) investment, mergers and acquisitions (M&A), business reconstruction decisions, distribution policy, and performance. Overall, the hybrid pattern of corporate governance has actually affected corporate behavior, and by doing so, had productive effects among Japanese firms. Lastly, the paper considers the potential costs of hybridization. Hybridization, almost by definition, implies declining system effects of former complementarities (e.g. main bank system and long-term employment), but what we are concerned with is whether the hybrid pattern of institutional change is associated with additional costs that diminish the competitiveness of Japanese firms. The paper raises some conjectures on this issue.