| 執筆者 |
蟻川 靖浩 (早稲田大学 / ハーバード大学) ／河西 卓弥 (早稲田大学 / リサーチアシスタント) ／宮島 英昭 (ファカルティフェロー) |
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| 発行日/NO. | 2011年3月 11-E-013 |
| 研究プロジェクト | 企業統治分析のフロンティア：日本企業システムの進化と世界経済危機のインパクト |
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概要
本研究は、2000年代の日本企業の研究開発（R&D）投資への金融要因や所有構造の影響を実証的に分析している。R&D投資は情報の非対称性・不確実性が大きく、担保価値も低いため、内部資金に制約を受ける可能性が高い。特に評判の確立していない新興企業は、資金制約を受けやすいと考えられる。R&D集約産業に属する上場企業をサンプルとした動学的投資モデルに基づく投資関数の推計の結果、新興市場上場の若い小規模な企業で資金制約が見られた。R&D投資と負債の関係に関しては、倒産リスクが低く、負債による資金調達コストの低い企業においては、節税効果などの負債の便益を考慮して、R&D投資の一部を負債で調達した資金を用いてまかなう可能性がある。R&D投資関数の推計の結果、大規模企業に関して、R&D投資資金の一部が負債によって調達されている一方、小規模企業では、負債の増加は単調にR&D投資を減らすということが示された。所有構造の影響としては、外国人投資家による直近の配当に偏った選好を見せる近視眼的行動は確認されなかった。
概要（英語）
Financial factors and ownership structure are both part of the determinants of corporate R&D investment. Considering listed firms in the R&D intensive industries during the 2000s, this paper examines whether financial factors and ownership structure explain R&D investment in Japan. Following the methodology of Brown et al. (2009), which extends the dynamic investment model of Bond and Maghir (1994) to R&D investment, we find that only small, young firms mainly listed on new emerging markets face financial constraints. We also find that large firms finance R&D investment partly from debt. For firms with relatively limited assets, however, higher leverage leads to lower R&D investment. Finally, we find no evidence that large shareholdings by foreign investors enforce myopic behavior on firms in R&D intensive industries.
