日本語タイトル:資産価格の崩壊と市場の混乱-金融危機のモデル-

Asset-Price Collapse and Market Disruption - A model of financial crises -

執筆者 小林 慶一郎  (上席研究員)
発行日/NO. 2009年8月  09-E-045
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概要

我々はLagos and Wright (2005) 様式のサーチ理論的モデルを構築する。このモデルは複数の定常均衡を持ち、その1つが金融危機の状態であると解釈することができる。大きな要素は借り手が所有する土地を担保としなければならない分権的マッチング・マーケットにおける担保保証されたローンである。借り手は消費の流れの異時点的平滑化のために、そしてまた生産における要素支払いのために借り入れを実行する。危機的状況では、土地価格は下落し、要素支払い、すなわち流動資金のための債務は底を突く。流動資金の不足に直面したあらゆる売り手がマッチング・マーケットへの不参加を選択し、サーチ外部性ゆえに市場が閉鎖される。こうした市場の混乱は総体的な生産性の低下を招くが、低い生産性が今度は低い資産価格を正当化する。

政府介入による総体的な債務削減が調整の失敗を解決し、経済を危機的均衡から脱却させる可能性があるという政策的含意を我々は導き出すことができる。



概要(英語)

We construct a search-theoretic model à la Lagos and Wright (2005), that has multiple steady-state equilibria, one of which may be interpreted as a state of financial crisis. The key ingredient is the collateral-secured loan in the decentralized matching market, in which the borrowers must put up their own land as collateral. They borrow debt for intertemporal smoothing of the consumption stream and also for factor payment in production. In the crisis state, the land price is low and the debt for factor payment, i.e., liquidity, dries up. Facing a liquidity shortage, all sellers choose not to participate in the matching market and the market is shut down due to the search externality. This market disruption lowers the aggregate productivity, while the low productivity justifies the low asset price in turn. We may be able to derive a policy implication that collective debt reduction by government intervention may solve the coordination failure and bring the economy out of the crisis equilibrium.