When Does the Japan Empowering Women Index Outperform Its Parent and the ESG Select Leaders Indexes?

本研究では、日本株女性活躍指数(WIN)のパフォーマンスを分析し、ESGセレクト・リーダーズ指数(SLI)やそれらの親指数であるIMIトップ指数(IMI)のパフォーマンスとの比較を行った。レジーム変化を考慮しないベンチマークモデルによる結果からは、WIN, IMI, SLIのどの指数も、平均的に、市場から期待されるパフォーマンスをあげていることが示唆された。また、WINのパフォーマンスがIMIやSLIのパフォーマンスを上回る時期が存在するかどうか、存在するのであれば、どのような時期なのかを調べるために、状態に依存したパフォーマンスを許容したモデルによる分析も行った。その結果、WINとIMIのパフォーマンスは株式市場の状態に依存し、SLIのパフォーマンスは状態に依存しない傾向があることが明らかとなった。より具体的には、株式市場のパフォーマンスがあまり良くなかった翌月に、WINは市場の期待以上のパフォーマンスをあげる傾向にあり、IMIは期待以下のパフォーマンスしかあげることができないことが示唆された。また、株式市場のボラティリティが低かった翌月には、WINのみが市場の期待以上のパフォーマンスをあげる傾向にあり、逆に、ボラティリティが高かった翌月には、WINとIMIは期待以下のパフォーマンスになる傾向にあることが示唆された。

This paper examines and compares the performance of the Japan Empowering Women Index (WIN), Japan ESG Select Leaders Index (SLI), and their parent, the Japanese Investable Market Index (IMI). Without regime switching, our benchmark analysis suggests that none of the indexes outperforms the market on average. We also investigate the possible regime-dependent performance of each index to identify the periods when WIN outperforms the market, the IMI, and the SLI, if ever. Our results indicate regime-dependent performance of the WIN and IMI and regime-independent performance of the SLI. For example, when the market performance of the previous month is relatively poor, the WIN tends to outperform the market, while the IMI tends to underperform. Our results also show that, when the market volatility of the previous month is relatively small, the WIN outperforms the market. However, the WIN and IMI tend to underperform the market under the high market volatility regime.

Published: Aono, Kohei, and Tatsuyoshi Okimoto, 2023. "When does the Japan Empowering Women Index outperform its parent and the ESG Select Leaders Indexes?" International Review of Financial Analysis, Volume 85 (2023), 102428.
https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S1057521922003787