日本語タイトル:本邦クレジットスプレッドカーブの分布と景気動向

The Credit Spread Curve Distribution and Economic Fluctuations in Japan

執筆者 沖本 竜義 (客員研究員)/鷹岡 澄子 (成蹊大学)
発行日/NO. 2020年4月  20-E-030
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備考

2021年4月改訂

概要

景気を予測することは実務家や政策当局にとって、非常に重要な問題である。本稿は、クレジットスプレッドカーブと将来の景気との関係を調べることにより、この問題に関して、新たな知見を得ることを試みる。そのため、まず社債のクレジットスプレッドの企業別データを用いて、本邦クレジットスプレッドカーブの分布を2004年4月から2019年3月の期間に渡り構築した。そのうえで、クレジットカーブの分布のどの十分位点が、将来の景気動向に対して最も予測力を保有するかを検証することを試みた。検証の結果、より大きな十分位点、すなわち、より信用力が低いと考えられる社債のクレジットスプレッドが、国債のイールドカーブや先行研究で提案されているクレジットスプレッドの指数よりも、将来の景気動向の予測に関して有効な情報を保有していることが明らかとなった。また、クレジットスプレッドの不確実性で状態分けをした分析では、予測力クレジットスプレッドの景気循環に対する予測力は、クレジットスプレッドの不確実性が小さい時期において高まることが確認され、短期予測に関しては、不確実性の大きさに関わらず予測力が高いことが示唆された。最後に、景気一致指数の各項目を用いた分析では、生産に関する指数に関しては、クレジットスプレッドの不確実性が小さい時期においてクレジットスプレッドの予測力が高まり、労働市場に関する指数に関しては、不確実性に関わらず、クレジットスプレッドの予測力が高いことが示された。

概要(英語)

Predicting the future economy is of great interest for practitioners and policymakers. This study challenges this problem by examining the relation between credit spread curves and future economic activity. To this end, we construct a monthly empirical distribution of credit spread curves by calculating credit spreads of corporate bonds at the firm level in Japan and examine whether it can be used to predict a Japanese business cycle. We find that the credit spread curve information in higher deciles (implying lower credit quality) provides more predictive power for the future economy than the information of government bond yield curve or the credit spread index suggested by the previous studies. Also, the smooth-transition predictive regression analysis demonstrates that the credit spread curves have more predictive power under the low uncertainty regime, and show a significant predictive power for a short horizon for both regimes. Finally, our component-wise analysis shows that the credit spread curve information has robust predictive power for producer-side indicators under the low uncertainty regime and for labor market conditions regardless of the regime.

Published: Okimoto, Tatsuyoshi, and Sumiko Takaoka, 2022. "The credit spread curve distribution and economic fluctuations in Japan," Journal of International Money and Finance, Vol.122 (2022), 102582.
https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0261560621002333