| 執筆者 | 小川 英治 (ファカルティフェロー)／清水 順子 (学習院大学)／羅 鵬飛 (一橋大学) |
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| 発行日/NO. | 2019年3月 19-E-019 |
| 研究プロジェクト | 為替レートと国際通貨 |
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概要
近年、米国における金利上昇とグローバルリスクの高まりにより、新興市場国からの資本流出が深刻化した。本稿では、米国金利上昇とグローバルリスクの高まりが新興市場国の日次資本フロー（2015年11月11日～2018年10月2日）に及ぼす影響を実証的に分析するものである。本稿では、ベクトル自己回帰（VAR）モデルを用いて次の5つの分析結果を得た。第1に、米国金利上昇（市場金利と金利先物）およびグローバルリスクの高まりが多数の新興市場国の資金流出を導く可能性があるということを発見した。第2に、新興市場国の通貨安および株価の下落は、大部分の新興市場国における資本流出の決定要因であることを明らかにした。第3に、新興市場国の資本流出（株式投資と債券投資）は更なる資本流出を有意に導くという傾向が見られた。第4に、新興市場国の資本流出が国内の株価を下落させ、自国通貨を米ドルに対して減価させることを見出した。最後に、新興市場国の資本流出に広い伝染効果があることを明らかにした。それは、世界規模に新興市場国から資本が流出する状況の下で、特に地域経済・金融の関係が強い新興市場国の間で、資本がさらに流出し、深刻さが増すことを示した。
概要（英語）
The interest rate hikes in the United States and higher global risk aversion have increased capital outflows from emerging market countries in recent years. This paper attempts to investigate the effects of global risk and interest rate hikes in the United States on capital flows in emerging market countries on a daily basis during a period from 11 November 2015 to 2 October 2018. Vector Autoregressive (VAR) models are employed to obtain the following main empirical results. Firstly, we found that both a higher interest rate in the United States (both market rates and market expectations on future interest hikes) and a higher global risk aversion possibly decrease portfolio flows (both equity flows and debt flows) in most of the sampled emerging market countries, although not all of them are statistically significant. Secondly, exchange rate depreciation of emerging market country currencies against the US dollar and plunges in equity prices of emerging market countries significantly lead to portfolio outflows from most of the sampled countries, demonstrating the large driving power of emerging market portfolio flows. Thirdly, for all of the sampled countries, portfolio outflows (both equity flows and debt flows) tend to significantly lead to further outflows. Fourthly, we found that the portfolio outflows from emerging market countries significantly deteriorate their domestic equity prices and depreciate their home currencies against the US dollar. Finally, we found wide contagion effects of portfolio flows among emerging market countries.
It shows that portfolio outflows from emerging market countries will be reinforced and become more serious under the circumstances of global portfolio outflows from emerging market countries, and will be transmitted more severely among the emerging market countries with highly regional economic and financial nexuses.
