日本語タイトル:企業規模に応じた政策と企業の成長

Size-dependent Policy and Firm Growth

執筆者 細野 薫 (ファカルティフェロー)/滝澤 美帆 (東洋大学)/鶴 光太郎 (ファカルティフェロー)
発行日/NO. 2017年5月  17-E-070
研究プロジェクト 企業成長のエンジンに関するミクロ実証分析
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概要

多くの国で、企業規模に一定の閾値を設け、その閾値との大小に応じて、異なる規制、税、補助金、公的融資などの政策を講じている。閾値の下に留まる企業(「中小企業」)は政府からさまざまな便益を受ける一方、最適な規模よりも小さい規模に留まることから生じるコストあるいは歪みを被っている可能性がある。こうした便益とコストは企業の特性によって変わりうる。

本稿では、日本における「中小企業」の定義の変更(1999年)という制度改正を利用して、(1)企業規模の分布が閾値の存在によって歪んでいるか、(2)中小企業から閾値を超えて大企業になる企業の特性、(3)中小企業から大企業になった後のパフォーマンスを分析した。

分析の結果、いくつかの産業において、以下の結果が得られた。第1に、資本金の分布を見ると、閾値における集積(bunching)と、制度改正に伴う集積の移動が観察される。第2に、資本金の閾値では、資本構成に歪み(負債比率の高まり)が観察される。第3に、制度改正後には、比較的生産性の低い企業が中小企業に留まる確率が高い。最後に、制度改正後に中小企業から大企業に成長した企業は、その後、中小企業にとどまった企業と比べ、研究開発比率(対売上高)が低下する一方、生産性や利益率は上昇傾向が見られた。これらの結果は、日本における規模に依存した政策は、資本構成、研究開発、および営業パフォーマンスに歪みをもたらしている可能性を示唆しているが、その程度は産業によって大きく異なることを示唆する。

概要(英語)

Governments in most countries regulate, tax, and subsidize firms depending on whether firm size is larger or smaller than some preset thresholds. Firms that remain below the thresholds can receive benefits from the government, but may incur costs or distortions that could arise from being below the optimal size without such policies. Such benefits and costs are likely to depend on firm and industry characteristics. Using the policy reform in Japan that raised the thresholds as a natural experiment, we examine (1) whether and to what extent the distribution of firm size is distorted due to the presence of the thresholds, (2) the characteristics of firms that grow beyond the thresholds, and (3) how firms that grow beyond the thresholds perform as compared to those that remain below the thresholds. We have obtained evidence for some, although not all, industries as follows. First, bunching and its shift can be found at the thresholds in the size distribution in terms of stated capital. Second, capital structure is distorted under the threshold of stated capital. Third, firms with lower productivity are more likely to be small and medium enterprises (SMEs) after the policy reform. Finally, while the ex-post research and development (R&D) intensity of firms that grew to large firms decreases as compared to those that remain as SMEs, the ex-post profitability and productivity of firms that grew to large firms increase. Overall, our results suggest that size-dependent policies in Japan cause distortions on firms' financial policy, R&D, and operating performance. However, the degree of such distortions greatly differs across industriess.