从经济周期看中国经济走向——2011年触底，2012年全面复苏

　　为遏制不断加剧的通货膨胀，中国政府果断地启动了紧缩政策，经济增长速度由此放缓。预计明年通货膨胀将出现明显下降，实施宽松货币政策的余地也将逐渐扩大。五年一次的中国共产党全国代表大会将于2012年召开，届时中国经济将走向全面复苏。

　　中国经济受2008年9月雷曼危机的影响，出口大幅度减少，经济增长减速，然而在及时实施的扩张性财政和货币政策的推动下，2009年的GDP增长率（实际增长率，下同）达到了9.1％，高于8％的预定目标。进入2010年后，出口复苏，上半年的GDP增长率同比实现了两位数增长，为11.1％。但是在经济复苏的同时，通货膨胀也开始加速，2010年9月的居民消费价格指数（CPI）上升率同比增长了3.6％，达到2008年10月以来的最高水平。

　　对此，中国政府把宏观经济政策的重点从增长转移到稳定。雷曼危机后大幅度放宽的对银行融资的总量限制，自2009年春季以来再次收紧，继而在进入2010年以后，先后四次提高了以银行为对象的存款准备金率，10月，当局又果断地实施了加息（注）。

　　由于实施了这些政策，经济过热开始降温。首先，GDP增长率同比以今年第一季度的11.9％为高峰，第二季度降至10.3％，第三季度则为9.6％，呈现减速趋势。居民消费价格指数的上升比GDP增长晚大约三个季度，朝相同方向变化，可以观察到两者之间有着紧密的相关关系。在经济减速的影响下，预计迄今一直上升的通货膨胀率即将到达拐点。实际上，作为居民消费价格指数先行指标的工业品出厂价格指数（PPI）的同比增长率，已经于2010年5月达到高峰，开始呈现下降趋势。

　　在预测中国经济今后走向时，以往的经济周期模式可以作为一个参考。

　　首先，中国的经济周期，根据考察期间的GDP增长率和通货膨胀率分别高于还是低于平均值，可分为四个阶段，即（1）"低增长、高通胀"；（2）"低增长、低通胀"；（3）"高增长、低通胀"；（4）"高增长、高通胀"（参见图1）。2008年9月雷曼危机发生后的状况显示，中国经济从"低增长、高通胀"阶段（从2008年第三季度到第四季度），经过"低增长、低通胀"阶段（从2009年第一季度到第二季度）和"高增长、低通胀"阶段（从2009年第三季度到第四季度），进入了"高增长、高通胀"阶段（从2010年第一季度到第三季度）。预计今后将进入"低增长、高通胀"阶段，明年通货膨胀将会降温，向"低增长、低通胀"阶段过渡。鉴于这种情况，估计货币政策将会从"收"转为"放"。

图1 雷曼危机后中国的经济周期
a）GDP增长率与通货膨胀率的变化

b）GDP增长率与通货膨胀率的相对关系的变化

（注）（1）为"低增长、高通胀"；（2）为"低增长、低通胀"；（3）为"高增长、低通胀"；（4）为"高增长、高通胀"
（资料来源）根据CEIC数据库制作

　　其次，根据观察，中国有一个五年一度的经济周期。在召开党代会的年份，经济增长率会迎来高峰（参见图2）。从1981年到2009年，中国的GDP平均增长率为10.1％，而党代会召开年份的GDP平均增长率则为11.3％，上一次党代会召开的2007年更是达到了14.2％。第18次党代会将于2012年秋季召开，预计中国经济高峰将与之重合，经历2011年的调整期后，有望再次迎来繁荣景象。

图2 与党代会联动的中国经济周期

（注）粗线为1981年～2009年的GDP平均实际增长率。例如，党代会召开年份为1982年、1987年、1992年、1997年、2002年、2007年的平均数值。细线为2006以后每年的数值，2010年为笔者的预测值。党代会每五年召开一次，第17次党代会于2007年10月召开。
（资料来源）根据中国国家统计局数据制作

　　与上述的中国现象相似，美国的经济周期也与其四年一度的总统大选有着密切的关系。数据显示，从1976年到2009年，总统大选年份的GDP平均增长率为3.5％，高于2.9％的整体平均增长率（参见图3）。

图3 与总统选举联动的美国经济周期

（注）GDP平均实际增长率。观察期间为1976年～2009年。
（资料来源）根据US Bureau of Economic Analysis制作

　　中国和美国的这种"政治性经济周期"，在时隔20年后将于2012年同时达到高峰。上一次的重合是在1992年，当时中国还是一个"经济小国"，然而时过境迁，这一次会大不相同。美国和中国作为世界第一和第二经济大国，如果能够同时迎来经济繁荣期，其他国家也定会受益匪浅。