2012年的中国经济——上半年触底，下半年回升

　　中国政府为了控制经济过热，从2010年年初起一直采取紧缩政策。加上世界经济衰退，中国经济增长减速，此前持续上升的通货膨胀率也在2011年7月达到顶峰之后开始下降。鉴于此，中国政府开始通过降低存款准备金率等方法使货币政策逐渐从紧缩转向宽松。中国经济虽然暂时会继续减速，但通过进一步实施包括减息和扩张性财政政策在内的宽松政策，预计将于2012年上半年触底，其后在迎接秋季召开党代会的过程中回升。

　　中国经济受2008年9月雷曼危机的影响，曾出现暂时的衰退，2009年第一季度的增长率跌落至6.6％。但是由于实施了4万亿元经济刺激方案和宽松的货币政策，经济呈现V字型复苏，2010年第一季度的增长率达到了11.9％。然而其后在欧洲财政危机的影响下，世界经济再次陷入混乱，加上中国国内的经济刺激方案效果减弱，而且为了抑制通货膨胀，货币政策从宽松转为紧缩，因此增长率出现了下降趋势，2011年第三季度为9.1％，是2009年第二季度以来最低水平。

　　进入第四季度以后经济进一步恶化，工业生产（按附加值计算，只以规模以上企业为对象）增长率（同比）继第三季度的13.8％之后进一步减速，10月份为13.2％，11月份为12.4％。从社会消费品零售总额和城镇固定资产投资的增长率来看，内需情况较好，但是受以欧洲为主的世界经济衰退的影响，中国的出口（按美元计算）同比增长率出现下滑，从2011年8月最高峰的24.5％下降到11月的13.8％（参见图1）。外需下滑压低了工业生产的增长。

　　从显示企业经营状况的采购经理指数（PMI）的动向也可以看出景气恶化。随着工业生产增长率下滑，2011年11月的采购经理指数也从10月的50.4％进一步下降至49.0％，自2009年3月以来首次低于判断景气状况分水岭的50％（参见图2）。

　　以2011年10月和11月的经济统计来判断，第四季度的增长率将进一步下降至8.5％左右。

　　由于货币紧缩和经济减速，居民消费价格指数（CPI）同比上升率以2011年7月的6.5％为顶峰转为下降趋势，11月份降至4.2％（参见图3）。工业品出厂价格指数（PPI）的同比上升率也从7月顶峰的7.5％下降至11月的2.7％。从环比来看，居民消费价格指数和工业品出厂价格指数的上升率也都在下降，今后通货膨胀率由于下述原因进一步下降的可能性很大。

　　首先，经济增长持续减速，由于市场供求关系的改善，物价上升压力逐渐得到缓和。通货膨胀率是经济增长率的滞后指标，因此，受迄今经济增长率下降的影响，预计今后通货膨胀率将进一步下降。

　　第二，由于货币紧缩产生的效果，货币供应量（M2）的增加率从2009年11月的同比29.7％下降至2011年11月的12.7％。从通货膨胀归根结底是一种货币现象这一经济学常识来说，2010年以后急剧高涨的通货膨胀是雷曼危机后宽松的货币政策的结果，相反，最近货币供应量增加的放缓将有助于减轻通货膨胀的压力（参见图4）。

　　第三，造成通货膨胀率大幅度升高的食品价格上涨得到了遏制。食品在构成居民消费价格指数的商品和服务中约占30％的比重，在迄今居民消费价格指数的上升率中，有大约70％是由于食品价格上涨造成的。然而，与整个消费者物价指数同样，食品价格的上涨率也以7月份（同比上涨14.8％）为顶峰，转为下降趋势，11月份下降至8.8％。在经济恶化的形势下，一方面对食品的需求减少，另一方面由于在城镇失业的农民工回到农村从事农业，使食品供给反而增加。受这种供求关系逆转变化的影响，预计食品价格上涨率将进一步下降。

　　最后，在世界经济减速过程中，国际商品价格转为下降趋势。这一转变带来了中国进口通胀压力的下降。

　　目前的经济增长率低于雷曼危机以来的9.5％的平均值，与此相比，通货膨胀率虽说已经越过顶峰，但仍然高于雷曼危机以来的2.5％的平均值。从经济周期来说，中国经济从"高增长、高通胀"的"过热期"（2010年第二季度至2011年第二季度）过渡到了"低增长、高通胀"的"滞胀期"（参见图5、图6）。由于迄今货币紧缩政策的影响今后将更加显著，估计在2012年初，经济将进入"低增长、低通胀"的"衰退期"。

　　货币政策一方面对经济产生强烈的影响，另一方面又根据经济状况的变化受到调整。中国在雷曼危机后迅速实施了宽松的货币政策，下调了利率和存款准备金率。截至2008年12月为止，当局先后五次下调了一年期贷款基准利率，共计2.16个百分点，并三次下调了存款准备金率，共计2个百分点。其后鉴于在经济复苏的同时通货膨胀加速，当局又把货币政策的方向改为紧缩。具体来说，就是从2010年1月至2011年6月先后十二次上调了存款准备金率，共计6个百分点，并从2010年10月至2011年7月先后五次上调了贷款基准利率，共计1.25个百分点（参见图7）。

　　然而鉴于经济状况恶化，通货膨胀也转变为下降趋势，当局终于在2011年11月30日公布下调存款准备金率0.5个百分点（12月5日实施）。这意味着货币政策的方向正在逐步从紧缩向宽松转变。预计今后随着通货膨胀率下降，当局将会进一步下调存款准备金率，而且减息也逐渐纳入视野。由于宽松的货币政策的进一步实施，在迎接2012年秋季召开党代会的过程中，经济将会回升。

　　每隔五年召开一次的党代会，对于中国共产党来说，是宣传经济成就的绝好机会，而且对于下一代各地领导人来说，是以地方政绩为跳板争取进入中央的绝佳机会。因此，在召开党代会的年份，政府经常采取扩张性财政和货币政策，经济增长率也显示出高于其他年份的倾向。从1981年至2010年，中国的年均经济增长率为10.1％，而党代会召开的六个年份（1982年、1987年、1992年、1997年、2002年、2007年）平均达11.3％，比其高出1.2％，上次党代会召开的2007年更达到了14.2％（参见图8）。预计2012年当局也将采取扩张性财政和货币政策，在迎接秋季党代会的过程中，经济将再次进入"高增长、低通胀"的复苏期。

　　不仅中国，在美国也可以观察到，与每隔四年举行一次的总统大选同步出现经济好转的倾向。实际上，从1976年到2010年美国年均GDP增长率为2.9％，与此相比，大选年份的平均增长率为3.5％，在四年中最高（参见图9）。美国和中国的这种"政治性经济周期"将于2012年时隔20年相遇，同时达到顶峰。美中两国是世界第一和第二经济大国，如果能同时迎来经济好转，将给长期衰退的世界经济带来希望。