Deflation/Inflation Dynamics: Analysis based on micro prices

ミクロの個別物価は従来の文献で仮定されているように定常ではない。さらに、自己相関を調べると、時間のずれを伴う個別物価の相関が、集計的な物価指数の振舞いに非常に重要な役割をしていることが分かる。CPIなどの物価指数は、マクロ経済と金融政策にとっては「ノイズ」と呼べる寄与を含んでいる。しかし、中央銀行で使われる「コア」CPIは単に常識と通り一遍の観察に基づいている。我々はここで、ミクロ物価データに基づき、集計的な物価のシステマティックな変動の情報を選び出す新しい方法を与える。これにより定義される「トゥルーコア物価指数」は時間外労働時間、失業率、および為替と相関しているが、マネー･サプライとは有意な相関をしていない。また、ミクロ個別物価の相互作用から生じる慣性が集計的な物価の振舞いを、期待仮説よりうまく説明することも示す。

Micro price data show that individual price settings are not time-invariant as presumed in the existing literature. Furthermore, the analysis of autocorrelations shows that interactions of micro prices with leads and lags ignored in the literature play a very important role in explaining the behavior of aggregate price indexes. Price indexes such as the consumer price index (CPI) contain "noises" for the purpose of macroeconomics and monetary policy. The "core" CPI used by central banks, however, is defined merely on common sense and casual observation. We present a new method of extracting information on the systemic changes of aggregate prices based on micro price data. The so-defined "true core price index" is correlated with the number of overtime hours worked, the unemployment rate, and the exchange rate. It is not significantly correlated with money supply. Our analysis also shows that inertia arising from interactions of micro prices more plausibly explains the behavior of aggregate prices than do expectations.