2021年中国经济展望
——时隔11年能否再现两位数增长

　　中国先于其他国家控制新冠疫情，实现经济复苏。尽管全球经济低迷，但由于中国拥有超过国内需求的供给余力，对因封城等造成供给不足的其他国家出口增长迅速，中国贸易顺差也随之增加。加上美元对主要货币全面贬值，人民币汇率逐渐走高。

　　2021年中国按实际国内生产总值（GDP）计算的经济增长率（此后简称为GDP增长率）如按各季度环比计算，预计在6%左右，与其潜在增长率相一致；但如按同比计算，由于2020年出现了“前低后高”式增长，由此带来的“翘尾效应”可能会把2021年全年的增长率推高到两位数。从同比来看，预计2021年会出现与截然2020年相反的“前高后低”式增长，第一季度的增长率甚至可能高达20%。

　　2020年初，新冠疫情首先在中国出现，随后引起全球大爆发。由于中国对出现疫情的地区采取了大规模的PCR检测和彻底限制人口移动等措施，中国的疫情在2020年3月基本平息（图1）。进入2021年之后，尽管部分地区出现了小规模疫情，但中国政府采取了较以往更为严格的措施，因此预计可以避免疫情的进一步恶化。与之相反，新冠疫情在海外仍未能得到控制。

（注）2020年1月为1月20日-31日的总和

（资料来源）笔者根据中国国家卫生计生委数据制作

　　在这种情况下，全球其他国家经济严重衰退，中国经济却已迈向复苏（图2）。中国GDP增长率（同比）在2020年第一季度降至-6.8%，但随后出现V字反弹，第二季度为3.2%，第三季度为4.9%，第四季度为6.5%，全年达到2.3%。相比之下，美国和欧盟的GDP增长率（同比），在2020年第二季度出现了比中国第一季度更大的下滑后，从第三季度开始回升，但仍未摆脱负增长。

（资料来源）笔者根据中国国家统计局、美国U.S. Bureau of Economic Analysis、欧盟Eurostat的数据制作

　　加上人民币升值（见后文），中国GDP对美国GDP的相对规模从2019年的66.6%上升到2020年的70.4%。因此，中美GDP逆转时间有可能比原来预期的2030年来得更快（注1）。

　　中国虽然经济增长率远远高于其他国家，但出口(=其他国家从中国的进口)增长率却高于进口增长率，净出口（=出口-进口）也在不断增加（图3）。这种现象反映了中国国内外之间供需的不对称。一方面，中国国内的生产复苏比需求复苏快，出现了供过于求；另一方面，疫情依然严重的其他国家，由于政府实施了大规模的经济刺激措施，需求复苏比供给复苏快，出现了供不应求。中国的净出口增长正好抵消了双方供需的不平衡。

（注）以美元计价

（资料来源）笔者根据CEIC数据库（原始数据来自中国海关总署）制作

　　净出口对中国GDP增长率（同比）的拉动（均为实际数据），在2020年第一季度，与构成內需的消费和投资的拉动一起转为负值，但从第二季度开始反弹，第四季度达到了1.4%（图4）。

（注）2019年数据为年度数据，2020年数据为季度数据。

（资料来源）笔者所根据CEIC数据库（原始数据来自中国国家统计局）制作

　　2020年6月至2021年1月，人民币兑美元汇率上升10%左右，有效汇率（人民币对贸易伙伴货币的加权平均汇率，BIS，Effective Exchange Rate）也上升了约5%。由于以贸易收支为首的国际收支有所改善，以及美元对主要货币全面的贬值，对人民币汇率起到了提振的作用。

　　贸易方面，出现了出口增速远超进口增速。2020年4-12月，中国贸易顺差（按海关统计计算）达到5249亿美元，比上年同期3484亿美元高出约50%。

　　直接投资方面，美国、欧盟等国家以安全为由，严格限制中国企业对本国企业的并购，导致中国对外直接投资停滞不前。然而，中国政府通过放宽投资限制，加大吸引外资的力度，使对华直接投资持续增加。结果，中国直接投资收支顺差不断增加。

　　旅游收支方面，由于中国出境游客多于境内游客，人均支出也相对较高，所以逆差较大。然而，由于海外新冠疫情仍在继续，国际旅游几乎停滞，中国的旅游收支逆差大幅缩小。

　　除了国际收支有所改善之外，美元贬值也加速了人民币的升值。由于美国实施积极的货币宽松政策、美国与其贸易伙伴国的利率差距缩小，美元不仅兑人民币贬值，而且对其他主要货币也出现贬值，2020年4月至2021年1月，有效汇率下降了约10%。 .

　　由于2020年出现的“前低后高”型增长模式带来了明显的“翘尾效应”，预计2021年中国GDP增长率（同比）有望达到相当高的水平。为了进一步验证这一推测，笔者使用中国国家统计局公布的经季节调整后的“环比增长”数据，制作了一个可显示季度实际GDP变化的指数，并根据这个指数，分别按①环比增长0%和②环比增长为1.5%的两种假设，对2021年各季度和全年的同比增长率进行了推算（图5）。

（注）
1.推算①以环比增长率0%为前提，推算②以环比增长率1.5%为前提
2.“翘尾效应”是上一年第四季度的GDP与上一年各季度平均GDP的差距（以百分比表示）。
3.全年增长率根据各季度指数的平均值计算，（由于四舍五入）不一定与各季度指数之和或各季度同比增长率的平均值相一致。

（资料来源）笔者根据中国国家统计局于2021年1月19日发布的《2020年四季度和全年国内生产总值（GDP）初步核算结果》制作

　　从各季度GDP环比来看，2020年第一季度降至-9.7%之后，第二季度就回反弹到11.6%，第三和第四季度也都保持在3.0%和2.6%的较高水平。如果假设新冠疫情发生前的2019年第四季度为100，把各季度的实际GDP进行指数化处理，那么2020年第一季度就是90.3、第二季度为100.8、第三3度为103.8、第四季度为106.5。第四季度的GDP(106.5）比2020年平均（100.3）高出的6.2%，就是2020年留给2021年的“翘尾效应”。

　　即使2021年各季度GDP增长率环比为0%（保持2020年第四季度106.5的水平），按同比推算，第一至第四季度将分别为17.9%、5.7%、2.6%和0%，全年增长率就是相当于“翘尾效应”的6.2%（推算①）。

　　中国的潜在增长率约为年率6%(季度环比增长1.5%)，假设2021年各季度GDP都以这个更为现实的速度增长，那么可以推算出第一至第四季度的实际GDP(指数)分别为，108.1(同比19.7%)、109.7(同比8.7%)、111.4（同比7.3%）、113.0（同比6.1%），全年平均为110.6（全年增长率为10.3%）（推算②）。

　　由此可见，从同比季度数据来看，与2020年的“前低后高”相反，2021年中国GDP将会出现“前高后低”式增长，全年增长率也可能达到两位数。中国上一次实现两位数增长是在2010年。当时，为了走出雷曼危机引发的经济低迷，政府出台了总额高达4万亿元的经济刺激政策。

　　不过，预计即将出现的高增长不过是经济从低迷走向复苏阶段的短期“反弹”，不会持续到2022年之后。要长期保持经济的高增长，就必须开展以供给侧为中心的结构改革（请参考BOX）。