为了提高货币政策的独立性，缓和与美国的贸易摩擦，中国一直在努力推进人民币汇率形成机制改革（汇改）。作为其中的一环，中国人民银行于2010年6月19日宣布将进一步提高人民币汇率的弹性，从6月21日起，结束自2008年9月雷曼危机以来一直实施的实际上钉住美元的汇率制，重新启动汇改（参见图1），恢复了于2005年7月开始实行“汇改”时引进并实施了大约三年的“有管理的浮动汇率制”。历经这三个月，实际运作情况已经逐渐明朗。
基于BBC方式的“有管理的浮动汇率制”
关于2005年7月开始实施的“有管理的浮动汇率制”， 当时的中国人民银行货币政策委员会委员余永定先生解释说，这基本上就是国际金融教科书中提到的BBC方式，即以浮动幅度（Band）、货币篮子（Basket）以及爬行（Crawling：向某一既定方向对汇率进行微调）为基础的“有管理的汇率浮动制”（“人民币汇率制度改革，一个历史性的决定”，《金融时报》，2005年7月23日）。中国当局于每个交易日公布人民币对美元中间价，同一日内的浮动幅度被限制在一定范围之内，最初为中间价的±0.3％，其后又扩大至±0.5％。此外，关于货币篮子，虽然没有公布构成货币的比重，但是，从人民币与主要货币的联动性来判断，可以认为美元占据了一大半。至于爬行的速度，政府根据经济形势做出相应的调整，从引进有管理的浮动汇率制开始，到发生雷曼危机的三年里，人民币对美元汇率累计上升了21％（年率约为6％）。
2010年6月重新启动的汇改也继承了BBC方式。
首先，每天的浮动幅度限制与以往相同，为中间价的±0.5％，但人民币汇率在同一交易日内的实际浮动幅度比以往有所增加（参见图2）。而且，当局每天决定的中间价环比的浮动幅度也大于从前（参见图3）。从2010年6月21日起的三个月中，其标准偏差达到了0.12％，这不仅高于自2008年9月以来实际上采用的钉住美元制度的大约两年间的水平，也高于自2005年7月开始实施管理浮动汇率制度以来的大约三年间的水平（0.09％）。
——重启汇改前后的比较
其次，人民币汇率与美元以外的主要货币，尤其是与欧元的联动性得到了加强（参见图4）。这种情况反映出，在作为参考的货币篮子中，美元占据的比重相对下降，相反，以欧元为主的美元以外的主要货币所占比重有所上升。
（资料来源）根据彭博社信息和中国国家外汇管理局数据制作
最后，对于爬行的部分，虽然人民币对美元的汇率（中间价）有所上升，但是重启汇改以来的三个月中，仅上升了1.9％，升值幅度较小。很明显，这并不是市场供求的反映，而是中国当局不断干预市场的结果。
政策运作的重点依然在于“管理”而非“浮动”
汇改的目的，是为了对内提高货币政策的独立性，对外缓和与美国的贸易摩擦。虽然人民币汇率开始出现了一定的浮动，但在外汇政策的运作中，重点依然在于“管理”而非“浮动”。因此，人们期待的改革效果尚未出现。尤其是在今年11月美国中期选举之前，奥巴马总统、财政部长盖特纳及议会等相继表示了不满，认为人民币汇率上升仍不充分，中美两国的贸易摩擦非但没有走向消除，反而有所升级。
为了解决这些问题，中国当局必须尽量减少干预，放松“管理”，把汇率的决定权交给市场。不过，这样的征兆尚未出现，目前人民币大幅度升值的可能性仍然不大。
2010年9月29日
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