新春特别专栏:2018年日本经济展望

日本的新国际收支上限
——需要流程创新与开拓增长新领域

中岛厚志
理事长

新春特别专栏的署名文章均属作者本人观点,不代表经济产业研究所的立场。

世界经济的恢复与贸易摩擦的苗头

  2017年是世界经济顺利复苏的一年。其中,中美经济的稳定发挥了重要作用,同时,各主要国家继续执行金融宽松政策,以及世界性低通胀低利率的持续、原油和资源价格的缓慢回升也是支撑世界经济发展的重要因素。许多新兴国家是资源国家,石油和资源价格的回升刺激了经济复苏。

  此外,高科技产品的显著发展也是一个良好因素。半导体的全球销售旺盛、日本的机器人出货量增长迅速,创造新高。新型智能手机的发售以及汽车等的电子化、IT化的迅速发展也是经济好转的一个因素。

  2018年这一趋势将持续下去。各主要国家将继续实施金融宽松政策,维持低利率。此外,尽管存在地政学上的风险,由于世界经济增长的缓慢回升,原油和资源价格将稳定过渡。对高科技产品的需求,也将随着AI时代的到来,物联网、机器人等热潮升级。

  随着世界经济的恢复,新兴国家的出口不断增长(图表1)。对于新兴国家来说,面向发达国家的出口增长是经济发展的巨大原动力,出口的增长显示了发达国家与新兴国家双方经济的恢复。

图表1:世界的名义经济增长率与出口增减率
图表1:世界的名义经济增长率与出口增减率
(注)名义、与去年同期相比
(资料来源)IMF, Oxford Economics

  目前,21世纪最初10年间急速增长的新兴国家在世界贸易所占比例的减少趋势仍然没有得到控制(图表2)。但是,如图表1所示,2017年第二季度以后,新兴国家的出口时隔两年半高出发达国家出口的增长率,世界贸易之中新兴国家所占份额由减少变为增加也只是时间的问题。

图表2:世界贸易中发展中国家的比例
图表2:世界贸易中发展中国家的比例
(资料来源)IMF

  新兴国家的出口增长并不一定是可喜的。就发达国家而言,由于越来越担心来自新兴国家的进口和对外直接投资的增加等造成本国产业的空洞化和就业机会的减少,也会使新兴国家经济的复苏出现不稳定。

  以美国的汇率报告指定的关注列表国家中国、日本、韩国、德国、瑞士五国为例,对于其中任何一个国家,美国的贸易赤字比例都没有膨胀,目前,对这五个国家,美国看似缺乏要求修正贸易不平等的理由。但是,并非没有强化修正贸易不平等的兆头。

  例如,中国不仅依旧在美国的消费品进口中占有较高比例,而且,再次呈现上升势头(图表3)。目前,美国实施以大规模减税为主旨的税制改革,似乎并不会立刻陷入经济衰退,但是,一旦出现经济衰退,必然会强烈要求生产回归美国国内以及人民币升值,因而不可掉以轻心。

图表3:美国的消费品进口中中国所占比例
图表3:美国的消费品进口中中国所占比例
(注)消费品不包括食品和汽车。来自中国的进口比例是指从中国进口的消费品占美国消费品进口比例的四个季度的移动平均。
(资料来源)美国BEA

日本的课题是克服新“国际收支的上限”

  从美国的基准来看,日本的国际收支也已经进入警戒线。经常收支盈余对GDP比,除去中国之外,日本最低,美国的对日贸易赤字比较稳定,这些都是稳定因素,但是2017年以后日本的经常收支盈余在美国汇率报告点名的五国之中唯一呈现增长趋势(图表4)。

图表4:经常收支/GDP的变迁
图表4:经常收支/GDP的变迁
(注)经季节调整
(资料来源)各国统计

  测算日美贸易摩擦严重的90年代初出现的日元升值中有多少源于贸易摩擦因素得出的结果为30日元不到,并不惊人(图表5)。当然,当时与现在日美所处的经济环境有所不同,经济、贸易摩擦的程度对汇率影响当然也大相径庭。但是,我们需要铭记日元汇率对贸易摩擦十分敏感。

图表5:美元日元汇率:贸易摩擦持续情况下的推算
图表5:美元日元汇率:贸易摩擦持续情况下的推算
(注)解释变量为日元美元利率、石油价格、日美股票价格、日本的贸易收支、美国的对日贸易收支、贸易摩擦虚拟。
(资料来源)财务省、日本银行、日经、美国能源厅、美国Census Bureau、Dow Jones、Thomson Reuters

  目前发达国家经济总体上呈现良好势态,对于新兴国家出口的增加也没有出现贸易保护主义的进一步泛滥。但是,考虑到有可能成为契机的几个重要环节,日本也并非平安无事。

  防止经济、贸易摩擦扩大的根本在于减少国际收支盈余和稳定汇率。对于日本来说,必须从依靠世界经济和他国的经济增长的发展形式,转向将内需置于重要位置的经济增长,近年的劳动力不足也成为内需扩大的契机。

  当然,由于人口减少出现市场饱和,因而,以扩大内需为中心的经济增长并非易事。但是,由于技术革新,美国和中国接二连三地出现了出租汽车、住房等形式的共享经济,以及使用智能手机进行非现金结算的等崭新的商务模式和服务,并不断扩展。这些正是构成重大创新的流程创新,在创造全新的需求的同时,还开拓了新的增长领域。

  2017年12月日本经济仍将保持复苏局面,这样,就实现了连续61个月经济扩张。这是继持续73个月经济扩张的“伊邪那美景气”(2002年2月-2008年2月)战后第二的长时期经济扩张,诸多看法认为2018年经济将持续温和复苏。

  但是,需要看到在经济复苏中已经接近国际收支的上限。这并不是像以往那样用外汇赤字来界定经济增长的上限。反之,以面向美国的出口、对外直接投资等的国际收支盈余超过一定的范围而变得过大时,会导致因贸易摩擦和本国货币升值而抑制经济增长的事态。

  2018年的日本经济增长取决于如何面对、如何突破这一新的国际收支上限。而实现这一目标的关键在于通过企业的工资上调带来消费的扩大,实现内需主导型经济增长,同时在国内促进流程创新,开拓新的增长领域。

2018年1月4日

2018年1月24日登载

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