| 執筆者 | 宮川 大介 (一橋大学)／大橋 和彦 (一橋大学) |
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| 発行日/NO. | 2016年3月 16-E-030 |
| 研究プロジェクト | 企業金融・企業行動ダイナミクス研究会 |
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概要
本研究は、2014年に経済産業研究所が実施した「金融円滑化法終了後における金融実態調査」の個票データを用いて、企業と金融機関との間における債務返済条件の変更に係る需要・諾否・形態の決定要因と経済的な帰結を実証的に分析したものである。特に、条件変更の一定程度を占める「暫定的な条件変更」（temporary debt restructuring：TDR）の決定要因とその経済的な帰結に注目した分析を行う。得られた結果から、第1に、条件変更需要に関して、企業の評点・負債比率・金融機関取引関係などがシステマティックな影響を与えていることが確認された。第2に、条件変更の形態として「暫定的な条件変更」が、（1）取引金融機関数が多い場合および（2）金融円滑化法施行期間中に、より高い確率で利用されていることが分かった。この結果は、債務条件変更に際しての利害関係者数の増加と金融円滑化法による暫定的な条件変更コストの低下に伴って、「暫定的な条件変更」がより頻繁に用いられたことを示唆している。第3に、こうした「暫定的な条件変更」の利用が企業評点などで代理される企業パフォーマンスへ与える影響を、傾向スコアマッチングを行った上でdifference-in-difference推定した結果、「暫定的な条件変更」の利用が企業評点へ負の影響を与えていること、またそうした影響が、取引金融機関の財務状態が相対的に脆弱である場合においてより顕著に観察されることが分かった。この結果は、先行きに懸念のある企業が、財務状態の脆弱な金融機関による「暫定的な条件変更という形態での追い貸し」により延命されていた可能性を示唆している。
概要（英語）
This paper empirically examines the cause and consequence of private debt restructurings out of court. Using unique contract-level data accounting for Japanese bank loans, we employ probit and multinomial logit estimations to study how demand and approval of debt restructuring are determined, as well as under what conditions one specific form of debt restructuring--temporary debt restructuring--is utilized. The results of our estimations show, first, that the demand of debt restructuring is systematically associated with firm characteristics and the relation-specific characteristics. Second, debt restructurings are more likely to take a "temporary" form when the number of lender banks is larger. Using propensity score matching difference-in-difference estimation, we further find that the performance of firms experiencing temporary debt restructuring significantly deteriorates in comparison with that of firms experiencing non-temporary debt restructuring. Furthermore, such pattern is more likely to be observed when lender banks have weaker balance sheet conditions. These results imply that temporary debt restructuring during our sample period was mainly used as de facto evergreening lending, which ended up deteriorating borrower creditworthiness.
