Are Lending Relationships Beneficial or Harmful for Public Credit Guarantees? Evidence from Japan's Emergency Credit Guarantee Program

本論文では、リーマン・ブラザーズ破綻後の金融危機時に導入された緊急保証制度に焦点を当て、制度利用企業の資金繰りやパフォーマンスがどの程度変化したかを検証する。特に、企業がどの銀行から借入したかを特定したデータセットを用い、企業が銀行と密接な関係（リレーションシップ）を築いている場合、信用保証制度の効果が増したのか、それとも、阻害されたのかを調べる。緊急保証制度は、総じて利用企業の資金繰り改善に寄与した。しかし、メインバンクから緊急保証付き借入を得た企業では、同じメインバンクからの緊急保証以外の借入が減少したため、資金繰りの改善効果が一定程度相殺された。加えて、これら企業では、事後的なパフォーマンスも悪化した。一方、メインバンク以外の金融機関から緊急保証付き借入を得ている企業では、このような実証結果は得られなかった。企業と銀行の密接なリレーションシップは、信用保証制度が効果を発揮する上で悪影響をもたらしている可能性がある。

This paper examines the effectiveness of Japan's Emergency Credit Guarantee (ECG) program set up during the financial turmoil following the failure of Lehman Brothers, in increasing credit availability and improving the ex-post performance of small businesses. In particular, using a unique firm-bank matched dataset, the paper examines whether lending relationships enhanced or dampened the effects of the ECG program. It is found that the ECG program significantly improved credit availability for firms using the program. However, when it is a relationship lender (main bank) that extends an ECG loan, the increased availability is partially, if not completely, offset by a decrease in non-ECG loans by the same bank. Further, propensity score matching estimations show that the ex-post performance of firms that received ECG loans from the main bank deteriorates more than that of firms that received non-ECG loans. We do not find such loan “substitution" or performance “deterioration" effects when a non-main bank extends ECG loans. Our findings suggest that close firm-bank relationships may have perverse effects on the efficacy of public credit guarantees.

Published: Arito Ono, Iichiro Uesugi, Yukihiro Yasuda, 2013. "Are lending relationships beneficial or harmful for public credit guarantees? Evidence from Japan's emergency credit guarantee program," Journal of Financial Stability, Vol. 9(2), pp. 151-167.
http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1572308913000065