进入2020年之后，新型冠状病毒引发的肺炎（新冠肺炎）在中国爆发。疫情产生的经济影响比2003年的SARS更为严重。中国经济已经开始出现快速下滑，即便下半年能恢复，2020年全年经济增长率也很有可能跌破5%。今后，中国经济政策的重点应该放在从财政和金融方面扶持受损企业，而不是会产生巨大副作用的大规模经济刺激对策。
供给与需求收缩导致经济增长率降低
新冠肺炎疫情扩散对经济造成的影响，可以从供需两个方面来考虑。值得注意的是，为阻止疫情扩散而采取的限制人员移动等措施，比疫情扩散本身产生的影响更大。
需求方面，许多人自觉或是应政府要求尽可能不外出。这对零售、餐饮、旅游、娱乐等服务性产业造成了巨大的影响。
供给方面，政府采取了延长春节休假的措施。尽管假期已经结束，但由于人员移动大幅受限，部分员工无法上班，许多企业依旧无法恢复正常工作。部分行业，由于无法获得所需的零部件和生产材料，不少处于供应链下游的企业不得不缩小业务规模甚至停产。其中不仅有中国企业，也包括在中国拥有生产基地、或是极大依赖于中国零部件供应的跨国企业。因受中美贸易摩擦影响，中国的投资环境已经开始恶化，再加上这次新冠疫情爆发，越来越多的企业为了避险，将会加快将生产基地转移出中国的速度。
无论原因在于需求还是供给，新冠疫情对于GDP等生产方面的影响都是负面的，但两者对于物价的影响截然相反。需求减少（需求曲线向左移动）导致生产减少和物价下跌；供给减少（供给曲线向左移动）导致生产减少，却带来物价上涨（图表1）。彼此消长，预计新冠疫情对于物价的影响不大。
中国经济遭受的打击将超出2003年SARS
2003年，中国也曾发生非典疫情（SARS）并影响海外。但这次新冠肺炎造成的死亡人数已经大幅超出SARS，而且对中国经济打击巨大。
与SARS发生时相同，这次起初也出现了对政府应对措施迟缓的批评。但2020年1月20日，习近平主席明确指示必须重视新冠疫情，全力严格防控之后，出台了以下严格的措施。
① 继1月23日开始对新冠源头湖北省武汉市封城之后，对湖北省其他城市人员的移动也进行了严格的限制。
② 春节假期从“2020年1月30日”延至“2月2日”（部分地区继续延期）。
③ 各地限制疫情严重地区人员进入本地。
受此影响，春运期间（1月10日－2月18日）旅客发送量仅为14.8亿人次，比去年锐减50.3%（中国交通运输部2020年2月19日发布的数据）。
政府采取的这些对策颇有成效，中国本土确认的新增患者人数，湖北省以外和湖北省分别于2月上旬和2月中旬度过峰值，新冠肺炎有望早日结束（图表2）。
SARS爆发的2003年，中国刚刚加入WTO，正处于经济高速增长期。第2季度受SARS影响最大，经济增长率（同比、以下相同）比第1季度降低了2%，但仍维持了9.1%的高水准，随后经济顺利恢复，全年增长率达到了10.0%。
然而，2020年第1季度（尤其是2月）受本次新冠疫情影响最大，经济增长率预计会远远低于2019年第4季度的6.0%，甚至可能出现负增长。从已经发布的数据来看，2月采购经理指数（PMI），制造业为35.7、非制造业（主要是服务业）为29.6，两者都低于2008年雷曼危机时的水准，非制造业的跌幅甚至大于制造业（图表3）。即便第2季度新冠疫情结束，经济开始恢复，预计年经济增长率也无法达到5%。
应以企业扶持政策为重
许多企业由于无法复工复产或是延迟开工，在收入大幅减少的情况，仍要负担员工工资、利息、房租等固定支出，致使资金周转困难。如果因此倒闭的企业增多，就会进一步加重失业、坏帐等问题。为避免此类情况的发生，政府正在向受损企业提供支持，财政方面实施减税降费、金融方面则扩大政策性融资。其中，李克强总理在主持2020年2月25日召开的国务院常务会议时决定，面向中小微企业实行增值税减免政策。自3月1日至5月底，免征湖北省境内小规模纳税人增值税，其他地区征收率由3%降至1%。中国人民银行此前为支持直接参与抗击疫情的企业设立了3000亿元专项再贷款，后来又针对中小银行增加了5000亿元普惠再贷款额度，主要用于扶持农业和小微企业。
随着经济衰退的迹象越发鲜明，要求像2008年雷曼危机后一样实施刺激基础设施投资、宽松货币政策等大规模经济对策的呼声很高。但由于会同时出现巨大的副作用，所以政府决策时应保持谨慎。
首先，中国的非金融部门（企业、家庭、政府）的债务对GDP比高达257.3%（2019年第3季度实际数据），已经达到警戒线（图表4）。实施大规模经济刺激对策，有可能进一步加重债务问题，甚至还会引发金融危机。尤其是以经济对策为名开展的许多基础设施投资利润很低。除了建设费用之外，还要还款、承担维护费等，将来的负担会十分沉重。
其次，对通胀的担忧正在上升。由于受猪瘟影响猪肉价格上涨，2020年1月消费者物价指数(CPI)反映的通货膨胀率较上一年增长了5.4%，达到了2011年10月以来的最高值（图表5）。宽松的货币政策和财政政策，很有可能使通货膨胀进一步加剧。
而且，由于中美易摩擦和新冠疫情的扩大，人民币正在面临贬值压力，下调利率等货币宽松政策很有可能导致人民币汇率进一步下跌，从而加剧中美贸易摩擦。
由于受到以上制约，即便实施经济刺激对策，估计规模也不会很大。
海外疫情扩大的反向效应加大中国经济下行压力
新冠疫情已从中国扩散到了海外，并对世界经济带来冲击。2月下旬开始，全球股市暴跌。由新冠疫情引起的海外市场收缩，会使因中美贸易摩擦陷入低谷的中国出口进一步恶化。由于受到国内外负面因素的双重打击，中国经济正面临着十分严峻的考验。
2020年3月12日登载
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