第6讲　降低长期利率的对策

　　在日本，政策利率（即短期利率）大致接近零的情况持续了将近15年。许多发达国家的央银也在2008年雷曼危机后，把政策利率的下限降低到接近零，这种状况也持续到现在。

　　这种情况被称为"流动性的陷阱"，不能依靠降低利率来唤起需求的传统做法。按照凯恩斯经济学的思考方式，即使增加再多的资金供给，对实际国内生产总值（GDP）及利率也不会产生影响，似乎没有任何有效的政策。

　　在这种情况下，各国央行使用的是"时间轴政策"，即最近被称为前景指南的政策。简单地说，就是虽然政策利率面临零利率制约，但长期利率还不是零，所以就考虑降低长期利率试试看。实际上如何降低长期利率是一个比较难的问题，但是按照时间轴政策的思考方式，央行如果能承诺长期把短期利率设定为零的话就可以实现。

　　因为长期利率是预测短期利率的平均值。比如10年国债的利率应该是从现在开始到明年的1年利率、和明年以后到满期为止这一期间的预测年利率（称为前瞻利率）平均值。这种思考方式被称为利率期间结构的预期假说。

　　如果这个假说是正确的，那么央行实行低利率政策的承诺就能得到市场的信任，通过一年后前瞻利率下降，10年国债的收益率也应该会下降。

　　以日本为首，许多国家央行都采用这种承诺将来实行低利率的政策。并且实际上，在央行承诺长期维持低利率的国家，长期利率也在下降。