一般认为，“高息国家的货币容易升值”，这种解释似乎是不容质疑的。然而如果这种说法正确，那么在日本这样的低息国家集资，投向澳大利亚或新西兰那样的高息国家，就应该不仅能够从利息差中得到收益，而且还可以利用（日元贬值的）汇率差，实现高回报率。这就是所谓利差交易（carry trade），近年来尤其在日本持续低息状况的影响下，日元利差交易在全世界已成为著名的金融交易。作为积极参与这种交易的操盘手，假想的日本主妇“渡边太太（Mrs Watanabe）”甚至成为一个固有名词通用于全世界。
虽然与风行时期相比，热潮已经过去，但是“美国积极宽松的货币政策的做法导致了日元兑美元汇率下降（日元升值）”这一解释仍然盛行。由此可见，从上述利差交易得到的收益依然很大。然而，从金融交易的套利这一观点来看，不可能总是从利差交易中持续获益。如果是平均计算可以获益，就应该存在着某种风险代价。
非抵补套利
解释汇率变化的最著名的理论是非抵补套利，这个理论是基于“以同一货币评估时，在不同国家预期收益率相等”这一简单的认识。具体来说，以i表示日本的利息，i*表示澳大利亚的利息，S表示澳元兑日元的汇率，下述算式应能够成立:
等号左边是对日本投资获得的收益率，右边是对澳大利亚投资获得的、换算成日元的收益率，算式显示两边相等。从利差交易中得到的（换算成日元的）预期收益为右边减去左边，结果当然应该等于零。
尾部风险
然而，现有的许多研究都指出：“从事后来看，用等号右边减去左边计算出来的利差交易获得的收益是正值”。事后的平均收益是正值，这说明了利差交易中存在着某种风险。也就是说，从利差交易中得到的收益必须是对某种风险付出的代价。那么，这个风险究竟是什么呢？
如果把澳元兑日元汇率这一高息国家和低息国家的汇率变化率用直方图来表示，可以看出，变化率并没有以零为中心呈现对称，高息货币向贬值方向呈倾斜分布。尤其是在短期内，虽然概率很小，但高息货币会急剧贬值。这种风险被称为尾部风险或灾害风险，作为从金融交易中获得正值利润的代价，近年来日益受到关注。
以平均来看，从利差交易中或许可以得到正值收益，但同时也存在着风险，高息货币可能大幅度贬值，尽管其概率很小。也就是说，利差交易隐含着潜在风险，当需要现金时，可能会面临大幅度贬值。如此看来，金融交易中不存在没有风险的回报。
