国际金融危机与亚洲货币

伊藤隆敏
RIETI教职研究员

  由美国次级房贷危机引起的国际金融危机的影响波及到了外汇市场。9月中旬雷曼兄弟公司根据联邦破产法(Chapter11)申请破产以来,欧美的金融机关难以保证资金流动性,在全世界变卖资产向本国汇款。结果使亚洲的股票等资产价格大幅度下跌,由于资本流出导致抛售货币,亚洲货币对美元比价大幅度降低。唯一的例外是日元,这是因为进行日元套利交易(借日元,向高利率货币投资)的国内外投资家都转向抛售,清偿日元。

国际金融危机后的汇率变得清晰

  结果,汇率的局势变得清晰。日元最为坚挺,其次是美元和明里暗里盯住美元的国家货币(香港、中国、中东各国),接下来是欧元,然后是中小国家。虽然引发金融危机的是美国,美元对其他货币(日元除外)的汇率却在上升,实在具有讽刺意味。这是由于美元作为国际主要货币是各种金融交易的结算货币,因此不得不使用美元来保证金融机构的资金流动性。

  在亚洲几个国家,由于对美元汇率下跌,引起了货币危机的担心。但重要的是,应该看货币价值的有效汇率,如果亚洲所有货币一起贬值,那就是"美元升值",而不是特定的亚洲某国发生了资金撤离的情况,所以不必太担心。当然下跌率有大有小,对于货币显示出大幅度下跌的经济,需要予以注意。

  在这个意义上,观察今年(特别是9月以后)的AMU乖离指数是有益的(图AMU乖离指标(名义值))。很多国家,无论观察对美元汇率还是观察对AMU汇率,都在大幅度贬值。在亚洲货币中,(对AMU汇率)发生贬值的货币有印度尼西亚卢比、韩国元、马来西亚林吉特、菲律宾比索、新加坡元、泰国铢,另一方面,日元和人民币都显示出大幅度升值。

亚洲货币的变动率

贬值最大的是韩国元,增值的是日元和人民币

  贬值最大的是韩国元。韩国元从2004年后半期开始升值,从2006年2月至2007年11月初,与2000-2001年的基准相比高20%。但是2007年11月以后,韩元持续迅速贬值,到2008年10月底,与2000-2001年基准相比低将近30%。在这一年左右里,韩国元在亚洲货币中贬值达50%。其他亚洲货币虽然没有韩国元严重,但泰铢等也受到次级房贷冲击和雷曼兄弟公司冲击的影响,在这一年里纷纷贬值。

  与上述韩国元或泰国铢不同,日元和人民币在亚洲货币中升值。日元在2007年7月与2000-2001年基准相比虽然低14%,但其后转为增值趋势,2008年11月底高于基准7%。在这大约1年里,日元在亚洲货币中增值达20%以上。此外,人民币至2008年3月,与2000-2001年基准相比一直保持平衡,但2008年3月以后,在亚洲货币中转为增值,在其他亚洲货币贬值时,在2008年11月底相对高出8%左右。

以有效汇率观察各国货币非常重要

  美国金融市场的混乱今后也会引起巨额资金流动,甚至给汇率带来很大影响。即使在次级房贷危机的直接影响较小的亚洲地区,由于对美国出口减少(出口渠道)、股价下跌(资本移动渠道)等原因,国内经济遭受严重打击。起因于金融危机的资金流动的突然变化,使汇率受到很大影响,今后应密切注意汇率的变动,但更重要的是不仅注意对美元的名义汇率,还应以有效汇率观察各国货币。在这方面,显示亚洲地区内相对价值的AMU乖离指标将发挥重要作用。

2008年12月9日

2008年12月9日登载