去年英国就脱欧的是与非举行了全民公投，决定退出欧盟。从今年起英国和欧盟开始脱欧谈判。另一方面，美国时隔8年总统换届。在这样的背景下，贸易政策变得迷雾重重。本文将对这一问题进行思考。
最近三个月期间，世界经济被美国新政府的政策迷雾笼罩（注1），新总统在大选期间承诺过的政策中哪些要实行？如政策有所改变，什么时候改变？这些都不明确。而且新政权的政策会对经济产生什么影响也有很大的不确定性。日本企业的经营者非常关注美国新政权的政策，尤其是财政政策和贸易政策（注2）。
企业经营者关心的还有欧洲的政治形势。今年欧盟的主要国家德国和法国将分别举行联邦议会选举和总统大选。两国高举反欧盟旗帜的政党势力不断扩大，选举的结果有可能导致政府行政管理失稳，政策的不确定性加深。
例如在贸易政策方面，日本和欧盟之间缔结经济伙伴关系协定（EPA）的谈判已经进入最后阶段。即使双方达成大致协议，EPA生效也还得经过各欧盟成员国批准，需要时间。像跨太平洋伙伴关系协定（TPP）一样，日欧EPA也有可能受欧洲政治形势左右。
如上所述，贸易政策的前景蒙上了不确定的迷雾。从企业问卷调查可以明确地看到贸易政策的不确定性给企业经营带来的影响（Morikawa，2016）(注3)。在企业的各种经营决策中，设备投资受贸易政策的影响最大。
那么，企业设备投资与贸易政策的不确定性有什么关系呢？这种关系在制造业和非制造业有没有差异？贸易政策和其他政策、例如与财政政策或货币政策的关系有没有不同？
了解这些不仅对于经济学家，对于政策业务人员来说也非常有益。下面根据笔者最近研究的结果发现，制造业的设备投资与贸易政策的不明确性呈负相关关系，而与非制造业则不存在这种关系；企业设备投资与财政政策或货币政策的不确定性比与贸易政策的不确定性关系更紧密。
政策的不确定性程度如何定量化？
政策的不确定性无法直接观察，对这个问题的解决方法之一是把间接地捕捉不确定性的代理指标作为尺度，用这个尺度进行定量化。
美国芝加哥大学的Steven J.Davis教授和美国斯坦福大学的Nicholas Bloom教授的研究团队利用美国主要报纸刊登的文章，开发了政策不确定性指数。采用对报纸文章进行研究的方法，是考虑到当家庭和企业被政策的不确定性笼罩时，报纸上刊登有关这方面文章的频度会升高。
根据同样的方法可以制作贸易政策的不确定性指数。具体做法是，首先从1987年以后每月的《朝日新闻》、《日本经济新闻》、《每日新闻》、《读卖新闻》的日报和晚报的文章中收集全部含有经济活动相关词语、不确定性相关词语、所有政策相关词语、以及贸易政策相关词语的文章。利用报社提供的报道文章数据库收集文章（注4）。
其次用所有报纸每月文章总数除以每份报纸每月刊登的这类文章总数，算出比例数据，然后把1987年1月至2015年12月的数据变换为标准偏差值1，最后把四份报纸每个月的系列数值相加，并把得出的1987年1月至2015年12月的时序数据平均值调整为100。
利用报纸文章制作的贸易政策不确定性指数
图1显示了利用报纸文章制作的贸易政策不确定性指数，数据频度以月为单位。标本时间为1987年1月至2017年1月。
从上图可以看出不确定性指数在三个时期达到了高水平。第一个是1990年代前半期，1993年关贸总协定乌拉圭回合进入了最后谈判。第二个是2010年代初，2011年11月，在当时的执政党民主党内围绕是否参加TPP协定谈判发生了激烈对立。
第三个是2016年以后，2016年6月，英国就是否脱欧进行了全民公投，脱欧派获得了超过半数的选票。这时围绕脱欧的谈判充满了不确定性。继而在11月的美国总统大选中，共和党候选人特朗普被选为下届总统，奥巴马政府任期中TPP协定能否获得议会批准？新政府的贸易政策怎么样？这些不确定性再次高涨。上个月的指数超过了700，这个指数在过去30年间不确定性的程度最高。
与企业设备投资的关系
图2显示了设备投资对政策不确定性升高的动态学反应。第一行是贸易政策发生了40点不确定性冲击时的脉冲响应函数（IRF）（注5），横轴表示冲击发生后经过三个月的数值，40点相当于2009-2010年（TPP谈判初期）平均值与2014-2015年（TPP谈判最后阶段）平均值的差。
企业设备投资在冲击发生后减少（第一纵列），程度最严重的时期是冲击发生后经过1年时的-1.4%，它成为导致国内生产总值（GDP）下降0.4%的主要原因。非制造业的设备投资对冲击基本上没有反应，但制造业的设备投资大幅度减少（第二、第三纵列）。
第二行和第三行分别是财政政策和货币政策的不确定性冲击发生时的IRF，为了使政策之间的不同在视觉上更一目了然，笔者把贸易政策的IRF和各个面板数据放在了一起，冲击的程度设定为与贸易政策相同的规模，所以设备投资的反应程度可以直接比较。
企业设备投资在冲击发生后下降一年半（第一纵列），比贸易政策的一年时间长一些。无论在制造业还是非制造业，企业设备投资与财政政策及货币政策的不确定性的关系都比贸易政策更紧密（第二、第三纵列）。
以上分析可以概括如下：贸易政策的不确定性上升导致企业设备投资减少，成为全国经济活动衰退的前兆。如前所述，近三个月来贸易政策的不确定性大幅度上升，作为经济下行压力的因素之一，有必要加以注意。
